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投資理財心理學:「價值投資」大家準備撿便宜?但什麼叫做「便宜」呢?

最後更新時間: 2022.09.05

七月上旬台股二次回測跌破14000點關卡,市場開始傳出「準備進場撿便宜」的討論聲音,不過「便宜」究竟該如何界定?是自由心證?還是看心情?還是參考新聞報導?或者是只是覺得跌多了就算便宜?


如果是以「價值投資」的角度來看,就必須先判斷出公司本身的「價值」與目前的「價格」,價格比實際價值還低的個股,投資價值就會浮現,也就會吸引價值投資者與資金進場。


但是判斷股價是不是「便宜」的方式還有許多種,例如利用本益比、股價淨值比、股價營收比等方式都可以對股票價格做出初步評斷,但價值該如何判斷,才能讓投資者在市場多變局面下,等待或者把握機會,來逢低進行所謂的價值投資呢?


青出於藍更勝於藍 價值投資非巴菲特所創 卻由他發揚光大

價值投資這個概念,主要是由巴菲特的老師班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)所提出,葛拉漢也被外界尊稱為「價值投資之父」,他的最大貢獻除了提出價值投資觀念外,他更是理論的實證者,葛拉漢與友人於1926年合夥成立的葛拉漢.紐曼基金(Graham-Newman partnership),在30年(1926~1956)的時間內,該基金貫徹了價值投資的作法,並創下年化報酬率20%的顯著成績,而同期間內道瓊指數年化報酬率只有2%,正式為價值投資打響名號,其價值投資觀念更被其學生巴菲特所沿用,日後發揮得更是淋漓盡致。延伸閱讀:投資理財須知:成長股與價值股


價值投資簡單說 就是「安全邊際」與「護城河」

價值投資的觀念相信大家並不陌生,但如何做到則取決二個關鍵。


第一個關鍵就是護城河。價值投資選擇的標的,必須具備高進入門檻,產業絕對不會是同業想輕易想跨足就能夠介入的,這個門檻可能是高市占率、產品品質或性價比,也可能是生產效率的一致性、品牌好感度或者是高資本支出、高技術強度等優勢,具備護城河的公司廣為人知,幾乎所有人都能說出他的名號,而且產業成熟度非常高,營運績效著重於穩定而非高成長性,公司所做的事情與產品,可能不會是當下股市熱門創新題材,但往往都是具有相對穩定的長期獲利成績。


以巴菲特所掌管的波克夏.海瑟威控股公司來看,主要持股包括蘋果、美國運通、美國銀行、可口可樂等多家世界級企業,其中,除了蘋果是波克夏2016年才開始買進之外,其他多檔獲利穩健的老牌產業龍頭企業,都是具有高進入門檻(護城河),皆為波克夏持股多年的核心企業;至於蘋果,雖然是巴菲特所不太喜歡的科技股,但由於發展出自己手機與相關服務,形成龐大的生態系,具有一大群忠實客戶,這當然也是具有「護城河」的公司。


在找到具有護城河的企業後,觀察重點就要轉為價值投資的第二個關鍵,也就是要等待「安全邊際」出現。


基本上,我們可以透過「安全邊際」來看待價值投資介入時間點,安全邊際越高,投資價值越高,相信不少人聽過安全邊際這個概念,簡單來說,如果評估一家公司具有每股100元價值,當投資人可以在80元的價格買到,這時候就具有20%的安全邊際,如果價格掉到60元的話,這時候買進就有40%的安全邊際;一般來說,安全邊際越高,代表投資越安全。


這個概念很容易理解,大家只要記得,價值投資其實就是一種「往下買」的投資方式,主要理由就是好公司的股價越跌越可以買,因為越往下買的安全邊際越高。


就連價值投資都躲不掉的系統性風險

單一公司即使有強大的護城河,且股價位於具有投資價值的位置,就是出現相當程度的安全邊際,但在長期投資過程當中,個別公司還是受到大環境(系統性風險)的拖累重挫,以今年2022年為例,許多具有強大護城河的公司,股價同樣出現非常大幅度的修正,即便是價值型投資人,也難免會受市場大幅波動而影響持股信心。


其實,價值投資也可以與時俱進,出現「進化版本」,來應對市場大環境系統性風險劇烈波動情況。就是設定分散的投資組合,並且進行再平衡,這樣的方式可以說是一種「輔助」價值投資的新對策。


透過分散投資的方法,通常可以降低整體投資組合波動風險,而且在相同的風險承受度上,通常可以享有較高預期報酬,加上再平衡的方法,可以幫助投資者在市場不同資產強弱有別時,進行「賣高買低」的調整,避免過度重押某一類資產而使得風險加大。


簡單來說,這樣的方式相當適合中長期投資人,因為波動度降低後,可以幫助投資朋友度過市場的動盪,才不會半途而廢,錯失最終成功的果實。


結論

「舊式價值投資」需要投資人自己研判,甚至是預測,還是會有風險存在,而「新式價值投資」,除了依然緊扣「護城河」與「安全邊際」外,更能透過投資組合的分散方式降低波動與單獨押注某一個產業或個股的風險,而同時利用再平衡調節,可以讓投資者於資產出現強弱不同成績的時候,進行賣高買低的動作,留住報酬率並降低重押標的風險。


「新式價值投資」與智能投資的策略式投資設計雷同,也都是將上述的四個要點整合其中,更大優勢在於智能投資不用投資者,自己來挑選投資組合與判斷何時進行再平衡,更能夠規避人性情緒干擾,巧妙運用人機協作優化投資策略,提升資產配置的等級與實力。


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