美國6月經濟數據出現放緩,然通膨仍高居不下,使聯準會鷹派升息動作不斷,在經濟恐衰退的情況下恐難兩全,加深貨幣政策錯誤的風險。即使美國10年期公債殖利率觸及3.5%後回落,但以美元計價之彭博巴克萊債券指數第二季仍均下跌,其中以非投資等級債跌幅最重。後續,在經濟衰退擔憂加劇下,有利公債及投資債表現;然,我們亦樂觀看待非投資等級債及其擁有的息收優勢,但在風險報酬考量下,第三季平均配置於投資債及非投資債資產。
經濟數據放緩,加深經濟衰退擔憂: 房屋、能源及食品成本迅速走升,美國5月通膨率來到8.6%,聯準會試圖以加大、加速升息來抑制走升的物價。市場寄望果斷升息可能縮短資金緊縮的時間,股市隨即獲得一些支撐,但對經濟衰退的擔憂加劇進一步拖累投資情緒。標普6月美國經濟數據顯示,服務業及製造業生產雙雙放緩,在經濟狀況惡化情況下,增加了貨幣政策錯誤的風險。
公債殖利率回落,全球債券第二季均走跌: 美國6月服務業及製造業數據雙雙放緩,在經濟狀況惡化情況下,增加了貨幣政策錯誤的風險。美國十年期公債殖利率在月中觸及3.5%後回落。彭博巴克萊債券指數第二季美元績效均為負報酬,全球綜合債券指數下跌8.3%,公司債下跌6.8%,新興債下跌8.7%,非投資等級債更下挫11.8%。
經濟前景不確定性高,均衡配置投資債及非投資債: 隨著利率持續走升,以債信品質及存續期間來動態調整固定收益配置的風險狀況。近期利差擴大改變了我們對風險及報酬的看法,如果衰退擔憂加劇,政府債券及投資級債券有機會上漲,且擁有更健康的殖利率。此外,我們對非投資等級債券維持相對樂觀看法,但在信用債範疇下須更平均地分配風險。
Q3中性看待股市,但採較保守防禦配置: 隨著全球經濟成長放緩至長期趨勢之下,主要央行貨幣政策持續緊縮,第三季仍中性看待股市。近幾個月股市估值明顯下降,但獲利預估仍高,意味著經濟衰退發生時,評價可能會再重估。為了抑制通膨的貨幣政策做法,會顯著提高經濟下滑的可能,進而趨向更保守的資產配置方式。
投資組合第二季下跌7.8%,優於指標指數的 -10.2%。截至6月,投資組合年化配息率來到8.09%,高於績效指標配息率5.14%,主要配息率貢獻來自「新興市場中期混和債券」、「美元非投資等級債券」組別。第二季投資組合所有資產均下跌,主要跌幅來自「已開發國家大型混和股票」及「美元非投資等級債券」組別,「美國中期投資等級債券」則相對抗跌。
投資組合第三季維持股債比20:80配置。股票依然配置於「已開發國家大型混和股票」。在債券資產間做比例調節,調高「美元非投資等級債券」及「新興市場中期混和債券」比例,同時調低「美國中期投資等級債券」比例。移除「國際中期混和債券」,並新增「美國多元固定收益」組別,在升息環境下,掌握利率、匯率雙優勢。
註:績效截至2022/6/30。指標指數為:45% 彭博巴克萊全球綜合債券指數 + 30% 彭博巴克萊全球高收益債券總回報指數(未避險)+ 25% MSCI 全世界高股利收益指數
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