高永續評級的科技股承壓，市場風險增，宜強化股債平衡布局 | 永續新趨勢第2季報

一、第一季市場回顧

疫情解封與俄烏戰爭拉鋸，美、歐洲數據分歧： 據Markit報告顯示，美歐PMI雖皆反應解封帶來的利多，但美國需求強勁程度明顯優於歐元區，俄烏戰爭帶來衝擊，使歐元區第2季經濟衰退可能性有所提高。美歐通膨皆受供應鏈瓶頸的影響，但美國多來自強勁的終端需求，而歐元區則因戰爭推升能源與原物料價格所致。

聯準會升息，烏俄戰爭僵局，股債市第一季收黑： 聯準會升息使得非美貨幣相繼貶值，日股3月自低點反彈逾14%，但第一季仍有5%跌幅。烏俄戰爭自2月爆發以來，雖於3月底第4輪停火協議，但仍未見實質轉圜，泛歐600指數雖於3月中反彈，但通季仍下跌約7%。MSCI世界指數下跌5.73%，新興市場指數下跌7.32%；彭博巴克萊全球綜合債券指數下跌5.5%，非投資等級債券指數下跌6%。

二、第二季投資展望

資金環境緊縮，科技股側重大型現金流穩健公司： 聯準會升息框架大致底定，也預示未來資金環境將更緊縮。就過去的經驗來看，升息環境通常不利估值高的科技、成長股，尤其新創、小型企業營運將面臨更大挑戰，宜挑選現金流穩健，且具較寬產業護城河的企業。

利率倒掛非景氣反轉原因，均衡配置不致自亂陣腳： 10年期和2年期公債利差，在3月底出現倒掛，原因在於聯準會鷹派論調同時推升⾧、短天期的利率。10年期公債殖利率步步攀高，吸引資金進場而期殖利率有所回落，但2年期利率維持高檔，造成倒掛現象。目前景氣處於成長階段下半場，但並不代表一定會馬上進入到衰退階段，投資人僅需保持㇐定的風險意識，嚴控風險水位，並在利率已升至⾧期預估值之際，強化股債平衡配置因應。

三、 資產配置(點此看投組介紹)

投資組合第一季下跌10.7%，遜於指標指數的 -4.07%。全數資產類別均下跌，主要跌幅來自科技成分較高的「美國股票」及「全球大型增長型股票」組別。債券基金在通膨與升息壓力下整體亦下跌，平均帶來約1%負報酬貢獻。日股受日圓貶值提振，表現則相對抗跌。

第二季投資組合維持股債配置於77:33不變。投資組合增加「環球通膨連結債券」來抵禦高居不下的通膨，同時調降投等債及公債比重較高「全球債券」及「美元多元化債券」部位，來減輕升息導致債券價格下跌帶來的壓力。