通膨侵蝕經濟成長，貨幣政策為何仍要緊縮應對？

資料來源：World Bank
單位：% 比例的經濟體通膨大於政策目標

「看不見的手」到「雙重使命」

   簡單回顧上篇文章，物價的變動來自於供需的消弭，意即當供需出現失衡時，容易造成連續性的物價上漲或是下跌，而形成通膨亦或是通縮的總體經濟環境。不過經濟學的基本理論提到，供需最終會在自我重新平衡之下，再度回到均衡點。如同太貴的商品沒有人購買，需求下降之際，生產者為了減少虧損將會削減產量，甚至採取折價銷售的手段，最終價格會回到供需兩方皆能接受的合理範圍。最著名的理論為 17 世紀亞當・斯密提出「看不見的手」反對政府干預經濟活動的理論。那麼，為何政策仍然會在物價變動過大時進行介入？

   美國聯準會於 1900 年代爆發銀行危機後於 1913 年創立，至今已有超過百年的歷史，在過去這一百年內，人類歷史經歷了經濟大蕭條、兩次世界大戰、石油危機、金融海嘯等等，在這過程中，政策當局逐漸意識到當經濟運行碰到重大衝擊時，要自我調適的經濟代價過於沈重，也因此後期，凱因斯學派興起，主張政府應適時對市場進行「調控」，此理論也成為現代央行普遍奉行的做法。如聯準會存在雙重使命（Dual Mandate），即為擴大就業、以及穩定物價。白話來說，即是在經濟好的時候，盡可能將就業率達到最大化，在經濟差的時候，盡量減少失業人口的產生，同時也必須保持物價的波動不過度劇烈。這樣的雙重使命，使得聯準會不得不在今年如此高通膨的環境下，出手進行干預。

央行藉由升息進行調控，物價壓力下資金再縮水

   以本次的通膨為例，造成今年物價大幅上升的原因，無疑的也來自於供需失衡，除了從疫情以來的供應鏈瓶頸，造成供給本來就已經出現困難外，烏俄衝突的開打，阻斷了不僅僅是石油、甚至是糧食的部分供給，更讓許多核心必須消費的成本，如加油、食品飲料這些基本消費的價格都大大提升。而由於央行無法控制戰爭、無法控制船期、疫情等因素，讓供給面迅速回歸，聯準會能進行調控的實際上也很有限，僅能盡量在不影響到就業市場的情況下，將需求降溫，透過升息的手段來提高資金成本，進而使得民眾的購買慾望降低，重新將供需彌合至均衡的位置。因此，2022年底之前，聯準會預計將升息 13 ~ 14 碼，以 70 年代後最大幅度的升息應對，才能將目前 9% 以上、仍位在歷史新高的通膨降下來。

   然而利率的調升，除了壓抑消費需求外，還有許多副作用存在，例如資金面來說，當融資成本上升了，企業也將暫停資本支出，進而影響到投資，甚至企業營運狀況。一般民眾的投資也是一樣，除了槓桿的使用上受限外，投資的標的本身也將因為估值的修正，往往出現股價下跌，這也使得民眾不僅僅已經要面對平日支出的物價上漲，更要面臨到投資儲蓄的縮水，對荷包帶來雙重打擊。

結論

   今年在如此嚴峻的情況下，不只是企業、家計個人也能從生活的各種面向上感受到經濟不景氣的壓力，不過在了解前因後果之後，貨幣政策緊縮也是穩定物價的做法之一，最終目的是為了將經濟回歸到正常的運行，因此投資人也不必過度擔憂，景氣將不會永遠持續的下行，而是當物價走向呈現緩和的跡象時，政策自然也會隨之鬆綁，帶動經濟成長重回上行階段。