在上篇系列文章中，簡述了「流動性風險」的重要觀念以及觀察面向，也了解流動性的概念貫穿了籌碼面至基本面，而實務運用上，流動性風險甚至從總體到個別公司的評估，都有其重要之處，誠如上篇文章所述，流動性為評估一項資產是否能在需要的時候快速變現的指標，因此在指標判斷上，不外乎所關注的要點包括：為何有變現的需要以及變現的能力，前者則包括了債務的評估、後者則包括了儲備資產以及現金流的穩定度。在本篇文章中將更深入的探討，投資人在進行標的選擇時，可以從哪些指標去進行判斷流動性的好與壞？
延伸閱讀：
流動性風險是什麼？投資人需觀察流動性風險的三大面向
投資個別公司股票，拆解財務結構
在個別公司的選擇上，首先先從財報進行剖析，從負債比率所觀察到其所負擔的債務壓力，比值越高則代表企業的債務壓力越為沈重。而在這些債務當中，又可以分為短期負債（Current Liabilities）以及長期負債（Non-Current Liabilities），短期負債對企業來說，較有急迫的償債壓力，因此在評估一間公司的償還能力上，也通常以此項目來做基準判讀，如流動比率以及速動比率，皆可為以當下可變現的資產來衡量一間公司能夠償還短期債務的指標。除了短期債務外，一般來說在到期日之前，借方並不需要償還本金，但需要支付借貸的利息費用，因此在評估公司的流動性上，也時常會參考利息保障倍數，做為觀察一間公司在正常營運的狀況下，每期所獲得的營收等現金流是否能夠在償債前維持利息的支付，而不出現倒債的情況。當一間公司出現財務危機而無法滿足當下的債務合約時，則有可能面臨到需要申請債務重整、甚至破產清算等危機，勢必影響到公司股價的表現。
投資個別公司債券，如何觀察違約風險？
一般來說，投資企業債的風險相對於股票較小，因在不倒債的情況下，債務到期時，借方應當償還本金，因此在公司債的評估上，當投資人購買一間公司所發行的企業債，等於是站在借方的角度，衡量企業的償債能力。最常見的評估指標為三大機構包括：標準普爾（Standard & Poor’s）、穆迪（Moody’s）、以及惠譽（Fitch）所發佈的信用評等，其評等依據包括該債務發行所屬的產業發展性、週期性、競爭狀況，以及個別公司的發展性、市占率、財務結構、抵押品價值等等，三者評等分類大同小異，主要又分為投資等級債，以及垃圾等級債（非投資等級債），顧名思義，垃圾等級債券的因評等較差、違約風險較高，因此通常在利率上也會相對投資等級債較高以作為風險貼水。在觀察違約風險上，除了上述評估個別公司的流動性指標外，投資債券也可以直接觀察信用違約交換（Credit Default Swap, 以下簡稱 CDS），CDS 又稱為貸款違約保險，為雙方在進行債務借貸時為規避風險所擬定的交易契約，當企業債的違約風險較高時，則 CDS 越高，反之亦然。
總體經濟面，大環境影響一切
最後，上述所提到不論是股票或是債券的流動性風險，皆與整體總體經濟的環境息息相關，當總體環境位在景氣擴張時期，企業營運狀況良好，其金流越穩定、所能承受的債務規模就越高，而不至於出現違約風險大幅攀升、甚至倒債的危機出現。觀察總體經濟面，除了上篇系列文章所提到的美元指數外，美國 10 年期公債殖利率被視為是無風險利率，投資人則能透過各項利率與 10 年期公債殖利率的利差來觀察當下市場上的流動性需求與風險貼水，如著名的泰德利差（Ted Spread），便是以 3 個月美元 LIBOR 利率與3個月美國國庫券利率（無風險利率）的利差作為觀察指標，反應國際資金流動性的需求以及投資風險偏好的變化，通常在升息循環下，借貸利率通常會出現攀升，同理，各企業所需承受的債務利息壓力則更為龐大，若此時期又出現景氣明顯下行，借貸市場則會需要更高的利率以作為回報，如同上述的垃圾等級債券通常配與較高的利率為同樣的高風險、高報酬的概念，此時期泰德利差往往出現大幅攀升。
結論
投資人在進行資產配置時，評估流動性風險為極為關鍵的課題之一，尤其在金融市場波動劇烈之時，更為篩選標的時需要考慮的因素，才得以避免投資到地雷股、面臨企業倒債、投資本金血本無歸的狀況發生，如同 2014 年油價崩跌、加上 2015 年聯準會開啟升息循環，總體經濟層面上流動性開始收緊，國際資金的風險偏好迅速下降，而出現一系列頁岩油商違約的金融風險，更衝擊到能源業佔比極高的美國非投資等級債。當今全球央行同樣接續進行升息，而升息幅度相較於前次更為猛烈，投資人應審慎把關投資風險，才能在動盪的行情底下持盈保泰，逢低佈局後續行情。
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