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全球產業動態

流動性風險是什麼?投資人需觀察流動性風險的三大面向

2022.05.24

   近期全球股市大跌,債市同樣也持續遭到拋售。在通膨、升息、中國封城等各項因素影響,投資風險大增的同時,唯有一項資產持續穩定上漲,也就是美元指數。美元指數今年以來持續走升,並在 4 月睽違兩年以來,再度站上 100 大關,甚至突破 2020 年新冠疫情時的高點。觀察過去每當金融市場發生重大變動時,往往可以看到資金明顯流入美元,主要因為市場擔憂「流動性短缺」的問題所致。本篇系列文章將討論此現象的背後投資邏輯,以及在投資風險上的三個面向觀察指標。



備註:美元指數走勢仍受到其他因素影響,本圖僅標出危機時期的走勢。

單位:指數

資料來源:Bloomberg



流動性風險如何影響你的投資決策

   不論在股票投資、債券投資上,「流動性風險」(Liquidity Risk)都為投資方考量的要點之一,在了解美元與流動性的關聯之前,首先要了解流動性代表的意義。流動性為評估一項資產是否能在需要的時候快速變現的指標,而變現的速度,則受到參與交易的人數、籌資的速度、以及法規限制等複雜因素影響,形成一個相對的概念。我們可以簡單的將流動性風險由以下幾個面向進行觀察:


1)面向一:交易資產的差異

   不同的資產類別,受到其特性的影響,交易所需的時間將影響流動性的好壞,舉例來說,投資人要出售股票,以台灣的交易制度來說,普遍於售出至收到資金,只需要 T+2 的時間,然若要進行基金的贖回,境內、境外、股票型、債券型等,贖回付款日於 T+1 至 T+6 皆能在市面上看到,而若投資人要出售房地產,則相關過戶的手續則耗時則更久,因此可以概略的說,股票的流動性比房地產等固定資產相對較佳。


2)面向二:交易機制的細節

   而在同一資產上,不同的交易機制也會影響流動性的表現,以股市為例,現股與股票期貨的交易,便存在著很大的流動性差異。舉例台灣交易所,現股於開盤時段以及盤後皆能進行買賣,形式以整股、零股皆有。期貨而言,除交易時段上之外,更需注意的是期貨具有多個不同結算日的合約月份,通常因投資人更能掌握當下的價格資訊,近月合約具有較大的交易量,而遠月合約通常流動性較差,除此之外,其他衍生性金融商品,如選擇權,則有更複雜的交易機制,皆會對流動性造成影響。


3)面向三:交易人數的多寡

   流動性的好壞,與當下市場願意承接的買盤也有關聯,以美股來說,耳熟能詳的公司股票,如蘋果、谷歌、亞馬遜等,每日都有上千萬甚至億元等級的交易量,相較之下,一些較為冷門的小型股則參與交易的對手較少,投資人若要進行買賣,往往較難找到接手的買家,甚至導致資產無法出脫變現,也因此在一些衍生性金融商品上,常需要造市商(Market Maker)的調節,以確保價格能夠真實反應資產價值。




結論

   由上述簡單的三個面向便可得知,流動性的差異存在於一筆交易中大大小小的細節內,而一項資產的流動性,也可能因為投資環境、機制的改變、或是本身的熱度而出現改變,流動性少的商品,也並非沒有其價值的存在,然而流動性越差的標的,其成交價格越容易偏離真正的隱含價值,在行情劇烈下跌時,更容易出現持有者為了迅速變現資產,而以低於市場共識的價格賣出,造成拋售(Fire Sale)的狀況,也因此,現金通常被視為是流動性最好的資產,也使得在近期市場信心相對低迷的情況下,投資人更急於將資產變現,而美國作為全球最大的經濟體,美元具有美國政府強大的信用擔保,也成為了近期資金流入的主要資產。下篇系列文章則會更深入的探討,從個體經濟到總體經濟上,投資人在評估流動性風險時,應該注意的哪些重要指標。