近期全球股市大跌，債市同樣也持續遭到拋售。在通膨、升息、中國封城等各項因素影響，投資風險大增的同時，唯有一項資產持續穩定上漲，也就是美元指數。美元指數今年以來持續走升，並在 4 月睽違兩年以來，再度站上 100 大關，甚至突破 2020 年新冠疫情時的高點。觀察過去每當金融市場發生重大變動時，往往可以看到資金明顯流入美元，主要因為市場擔憂「流動性短缺」的問題所致。本篇系列文章將討論此現象的背後投資邏輯，以及在投資風險上的三個面向觀察指標。
備註：美元指數走勢仍受到其他因素影響，本圖僅標出危機時期的走勢。
單位：指數
資料來源：Bloomberg
流動性風險如何影響你的投資決策
不論在股票投資、債券投資上，「流動性風險」（Liquidity Risk）都為投資方考量的要點之一，在了解美元與流動性的關聯之前，首先要了解流動性代表的意義。流動性為評估一項資產是否能在需要的時候快速變現的指標，而變現的速度，則受到參與交易的人數、籌資的速度、以及法規限制等複雜因素影響，形成一個相對的概念。我們可以簡單的將流動性風險由以下幾個面向進行觀察：
1）面向一：交易資產的差異
不同的資產類別，受到其特性的影響，交易所需的時間將影響流動性的好壞，舉例來說，投資人要出售股票，以台灣的交易制度來說，普遍於售出至收到資金，只需要 T+2 的時間，然若要進行基金的贖回，境內、境外、股票型、債券型等，贖回付款日於 T+1 至 T+6 皆能在市面上看到，而若投資人要出售房地產，則相關過戶的手續則耗時則更久，因此可以概略的說，股票的流動性比房地產等固定資產相對較佳。
2）面向二：交易機制的細節
而在同一資產上，不同的交易機制也會影響流動性的表現，以股市為例，現股與股票期貨的交易，便存在著很大的流動性差異。舉例台灣交易所，現股於開盤時段以及盤後皆能進行買賣，形式以整股、零股皆有。期貨而言，除交易時段上之外，更需注意的是期貨具有多個不同結算日的合約月份，通常因投資人更能掌握當下的價格資訊，近月合約具有較大的交易量，而遠月合約通常流動性較差，除此之外，其他衍生性金融商品，如選擇權，則有更複雜的交易機制，皆會對流動性造成影響。
3）面向三：交易人數的多寡
流動性的好壞，與當下市場願意承接的買盤也有關聯，以美股來說，耳熟能詳的公司股票，如蘋果、谷歌、亞馬遜等，每日都有上千萬甚至億元等級的交易量，相較之下，一些較為冷門的小型股則參與交易的對手較少，投資人若要進行買賣，往往較難找到接手的買家，甚至導致資產無法出脫變現，也因此在一些衍生性金融商品上，常需要造市商（Market Maker）的調節，以確保價格能夠真實反應資產價值。
結論
由上述簡單的三個面向便可得知，流動性的差異存在於一筆交易中大大小小的細節內，而一項資產的流動性，也可能因為投資環境、機制的改變、或是本身的熱度而出現改變，流動性少的商品，也並非沒有其價值的存在，然而流動性越差的標的，其成交價格越容易偏離真正的隱含價值，在行情劇烈下跌時，更容易出現持有者為了迅速變現資產，而以低於市場共識的價格賣出，造成拋售（Fire Sale）的狀況，也因此，現金通常被視為是流動性最好的資產，也使得在近期市場信心相對低迷的情況下，投資人更急於將資產變現，而美國作為全球最大的經濟體，美元具有美國政府強大的信用擔保，也成為了近期資金流入的主要資產。下篇系列文章則會更深入的探討，從個體經濟到總體經濟上，投資人在評估流動性風險時，應該注意的哪些重要指標。
