瀏覽器建議
親愛的客戶你好,
由於你的瀏覽器版本較低,部分頁面可能會有跑版或功能無法正確顯示的情況。
建議立即升級現有瀏覽器或選用其他瀏覽器:
下載升級 Internet Explorer
下載升級 Internet Explorer
下載 Google Chrome
下載 Google Chrome
下載 Firefox
下載 Firefox
聰明理財

美國債券殖利率為什麼重要︖

2022.01.13


殖利率走勢波動,震盪行情怎麼解讀

近期 Omicron 病毒再度爆發,引發油價創下疫情以來單週最大跌幅,WTI 原油期貨價格及布蘭特油價雙雙一度跌破 70 美元,但各國重新提高管控的同時,再度提升市場對於供應鏈瓶頸的擔憂,聯準會主席鮑威爾在去年 12 月的聽證會上放棄關於『暫時性通膨』的說法,更於年底利率決策會議中,加倍縮債速度,並暗示今年有望升息3 碼,面對疫情、通膨、縮債的變數,反映在美國 10 年期公債殖利率近期的戲劇性走勢,而為何市場如此關注公債殖利率,本系列文章將帶你從基本觀念開始,由淺入深了解殖利率如何影響市場的變動。



什麼是債券殖利率?

市場上常聽見的殖利率為常用的觀察指標,又稱為到期殖利率(Yield ToMaturity, YTM),與票面利率不同,兩者的公式可以簡單思考為:

票面利率:配息 / 債券票面價格

到期殖利率:配息 / 債券市場價格

舉例來說,一張價值 100 元的債券,每年配息 10 元,那麼票面利率則為 10%(10 元 / 100 元 x 100%),當債券發行後於次級市場交易而漲價至 200 元,那麼殖利率則為 5%(10 元 / 200 元 x 100%),因此債券殖利率與債券價格呈現高度的負相關性,兩者呈反向關係,而由於債券配息通常為固定的,所以債券的價格便主導了殖利率的變化。





影響殖利率波動的關鍵因素究竟為何?

那麼市場預期將如何影響殖利率的變動?隨者到期日的不同,美國公債又可以分為短天期及長天期,通常以 2 年期及 10 年期作為觀察,首先看到受政策影響為主的短天期債券殖利率,當聯準會進行寬鬆的貨幣政策,如量化寬鬆(QE),也就是向財政部購買公債,將資金流入市場,增加貨幣供給以刺激信貸等商業活動來帶動經濟成長,換句話說,公債的購買需求增加,便會推升公債價格,降低殖利率,觀察過去幾次聯準會進行大幅量化寬鬆時,如 2008 年金融海嘯後,殖利率由原本的 4% 跌至接近 2% 低點,也開啟量化寬鬆的低利率時代,反之,當市場認為在將來將會看到聯準會進行縮減購債或是升息時,進而造成殖利率上漲。



單位:%

資料來源:Bloomberg


而長天期除了貨幣政策的因素之外,由於持有期間較長,除流動性較差之外,投資人受到景氣、物價的變動影響比較大,因此殖利率通常也較高,以作為流動性貼水補償,在殖利率上除反映政策利率外,也會額外反應景氣及通膨的變化,美國公債因有美國政府作為背書,違約的機率相當低,並具有高度的公信力,因此被作為是傳統上的避險商品,如 2020 年新冠疫情爆發時,市場對於未來的景氣能見度極低,預期消費將減少而導致通膨滑落,恐慌情緒攀升,資金湧入債市,推升債券價格,使得當時殖利率呈現懸崖式跳水,由接近 2% 的水準滑落至最低的 0.5%,反之當景氣預期良 好,物價將隨著景氣逐漸熱絡而走升時,將造成債券殖利率的攀升,觀察 10 年期公債殖利率的走勢,與反應經濟以及通膨預期的領先經濟綜合指數變動率與平衡通膨率走勢亦步亦趨。




單位:左右軸皆為%

資料來源:Bloomberg



結論

以上因素對於債市的波動來說,都有邏輯上的關鍵因果關係,彼此交錯影響後,造成我們看到的殖利率走勢變動。觀察近期債券的走勢,長天期的公債殖利率在疫情、通膨、政策的交互影響下呈現震盪⾛勢,反之,單純只反映政策面的短天期殖利率則是一路上楊,對應到近期股市劇烈震盪,類股輪動也頻繁,而債券殖利率的走勢將如何影響股市,我們將在下一篇文章中詳細說明。(延伸閱讀: 殖利率如何影響你我的投資)