今年中美貿易戰白熱化發展, 牽動金融市場敏感神經, 全球經濟衰退氛圍瀰漫, 迫使美國聯準會調整過去的貨幣緊縮政策, 轉為寬鬆論調, 以因應貿易戰火下, 景氣迅速降溫的風險。於此背景下, 什麼投資標的最受投資人青睞?
中美貿易談判膠著, 加上股市劇烈波動, 避險需求強烈, 市場對美央再度降息的高度預期, 全球資金傾向往低波動且安全性資產靠攏。美國10年期公債殖利率在5月以後, 自2.5%急速下墜至1.7 %, 半年內利率驟降幅度一度高達100個基點, 速度驚人。
去年多數升息的新興市場, 今年第二季後也紛紛大動作降息, 以刺激國內經濟發展。全球公債利率同方向往下探底(圖1), 推升債券資產大漲, 並以防禦性質濃厚的美國公債、投資等級債漲幅最為亮眼, 具降息背景撐腰的新興市場公債亦有不錯表現。
同時, 美國長天期公債利率下滑過快, 10年減2年期公債利差反轉, 增添景氣衰退隱憂。根據過去資料顯示, 當美國長短公債利差呈現負值, 美股平均會在7個月後衰退, 預期和美股走勢高度相關的高收益債, 近期因股市修正而波動加大。
體質脆弱的新興國家如阿根廷, 政局不穩遭外資減持, 股債匯市近期大幅崩跌, 加上人民幣貶破7重要關卡, 連動整體新興匯率偏貶, 侵蝕新興債收益。新興資產表現分歧, 相較之下, 美國公債和投資級債表現較為穩健。
低波動兼高股息與內需消費股, 優於大盤
低利率環境再度席捲全球, 目前全球負利率債券規模更突破17兆美元, 創史上新高。目前標普500指數成分股中, 已有三分之二的股息殖利率高於美國5年期公債。尋息需求下, 全球債券利率持續被壓縮, 部份投資人開始轉向低波動, 但具有高股息性質的類債券型股票, 冀求更高收益。
低波動且高股息的股票, 今年成為投資新寵。去年10月美股崩跌後, 標普500指數現回到初跌位階, 但美國最低波動類股組成的ETF, 其報酬超漲大盤一成, 防禦型的公共事業今年亦為資金避風港。
另一方面, 貿易戰火不歇, 重挫全球出口產業, 連帶影響投資與製造業呈現萎縮, 內需消費動能成為多數國家支撐經濟的要角。今年標普指數中, 必需消費類股一躍為領漲族群, 同時兼具低波動、高股息又屬於民生必需題材者, 如寶僑、百事可樂等, 今年不景氣環境下, 股價仍攀歷史高點(圖2)。
景氣衰退陰影揮之不去, 避險商品趨之若鶩
在波動中尋覓獲利良機固然重要, 但美國長短債利差收窄, 全球經濟成長增速轉弱, 為不可扭轉之事實。面對企業獲利及營收下滑壓力, 減股加債是未來投資主調。
傳統避險商品如黃金、日圓和公債, 屬於股海亂流中的安全氣囊(圖3), 預期未來股市波動將放大, 在資產配置組合中, 適度增持上述避險商品, 可為抗風險、降波動又兼具報酬的錦囊。
