2019年9月市場聚焦

貿易戰激化了國與國間衝突極限，也提高了全球景氣硬著陸風險。美對中關稅幾將全數課徵，大多數國家製造業領先指標掉至50榮枯線之下，美債長短利差再現反轉。景氣衰退訊號一直閃亮黃燈，預期市場波動加大，投資宜以風險控管為重。

景氣趨緩及貿易關稅長期抗戰，企業獲利持續下修

貿易戰再度升溫，8月23日中國宣布對美750億美元商品額外課徵5-10%關稅，川普亦回擊將從９月起對中國3000億產品加徵15%關稅，並將擴大原先2500億元產品關稅到30%，貿易關稅升高的挑戰，對於全球景氣造成壓抑。經濟領先指標包括企業資本支出及採購經理人指數等，趨勢明顯下滑。今年5月全球製造業景氣正式陷入萎縮，其中就業尚穩，新訂單生產及供應商交貨則顯下降，存貨增加，新增出口訂單亦下降，未來恐將進一步影響企業雇用及消費需求。對應實質面的工業生產趨勢，亦呈現下降壓力，增加景氣硬著陸風險。

美國貿易逆差大旗揮舞，中國首當其衝。全球貿易活動明顯下滑，尤其出口至中國佔比高的澳洲、東北亞及巴西等國壓力愈顯。關稅上揚加重企業成本負擔，脫歐進程風險未定，企業對後續景氣看法更為保守，財報獲利展望也都下修，將壓抑股市上揚動能，預期市場波動壓力加大。

全球央行寬鬆政策當行，降息過後，其實才是挑戰開始

通膨溫和，各國央行頻頻論述成長風險擔憂，今年亞洲國家及紐、澳央行紛紛再啟降息，歐、日也將可能再降息及繼續量化寬鬆。8月美國調降政策利率一碼至2-2.25%，同時結束資產負債表的縮表計畫，揮別2015年以來的貨幣政策正常化方向。即使聯準會主席Powell 強調“預防式降息”，面對景氣可見度及掌握度下降，加上因應危機的寬鬆籌碼有限，未來利率調降恐將是不得不為的趨勢。低利率及負利率環境下，資金將更青睞穩健成長的高品質資產。