科技板塊漲幅最亮眼
回顧2023年全球股市表現，半導體板塊可以說是推動股市的最大功臣，截至 2023/12/12，S&P 500 今年漲幅來到 20%，其中科技板塊為 11 個板塊中漲幅最亮眼，以半導體為主的費半指數更是漲幅驚人，年初以來上漲超越 50%，台股也在這樣的趨勢下從中受惠，台灣加權指數於 Q3 短暫修正後，如今再度重回萬七，半導體產業在今年持續扮演領頭羊的三大因素，以下將一一拆解。
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資料來源：Bloomberg
統計時間：2023/1/1 ~ 2023/12/12
半導體產業迎來漲勢的三大關鍵因素
• AI 趨勢井噴式爆發，企業開始受惠
歐洲經濟在本波景氣下行期間，經濟表現連連吊車尾，作為 2022 年俄烏衝突的核心區域，高通膨的環境也伴隨著幾乎無止盡的升息，歐洲央行直到 10 月才終於首次暫停升息。
然而不同於美國的是，歐洲的經濟表現似乎無法負擔這樣的高利率環境，根據國際貨幣基金（IMF）的預測，過往被視為是歐洲經濟引擎的德國，甚至有可能在今年看到經濟衰退。
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• 消費性需求見到曙光，年底旺季有望帶動拉貨
其次，自去年以來一直表現疲軟的消費性電子，買氣也在近期看到好轉，先前在中國推出華為 Mate 60 Pro 後，中國的手機市場終於看到銷量好轉，帶動全球消費性電子復甦，手機晶片大廠聯發科 10 月營收年增由原本仍衰退 36% 的水平，大幅翻正至28%，顯示消費性需求復甦對半導體的提振也開始發酵。
上游的記憶體大廠在經過減產後，記憶體報價於今年 Q3 開始落底回升，根據 TrendForce 預估記憶體價格於 Q4 有望持續上漲，預計漲勢延續至明年 Q1，而時間點也剛好來到 Q4 的傳統消費旺季，也為整體供應鏈帶來拉貨的動能。
• 庫存調整告一段落，企業存貨過高的壓力不再
最後，我們從庫存調整的步伐也能看出先前的半導體景氣修正已告一段落。回顧過去三年，疫情後的供應鏈瓶頸一度造成全球晶片大缺貨，許多廠商因為擔憂叫不到貨而相繼進行重複下單，導致在供應鏈瓶頸緩解後，反而出現庫存過度堆積的現象，這也成為 2022年延續至2023年上半年全球電子產業最大的惡夢。
不過在經過了一年的庫存調整後，到今年下半年起，不論是美國或是台灣製造業 PMI 中的庫存水平皆已降至低位，觀察半導體企業的財報數據，均能看到庫存已經下降，如同台積電在 Q3 的法說會中也提到，半導體的庫存修正預計將在 Q4 達到健康水平。
結論
綜合上述三個因素，半導體產業不僅已經從最壞的狀況走出，更在今年 AI 的浪潮下，意外獲得強大動能，也反映在股市的表現上，展望 2024 年，以週期的角度來看，庫存調整結束後，或許才剛要開啟新一輪的上行軌道。
唯獨需要注意明年在聯準會依舊高機率將利率維持在 5% 左右的水準下，做為利率敏感的科技板塊是否有估值過高的風險，不過若企業獲利持續伴隨週期走升而不斷上行，那麼股價背後也將擁有強勁的基本面作為支撐。
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