全球製造業在第三季見底回升，中美製造業同步回升，製造業去庫存尾聲在第三季已然見底
全球製造業自2021年5月放緩以來，2023年2月見到第二個月的小幅改善後，3、4月受到歐美銀行事件衝擊而小幅下降，4月至7月中國疫後復甦低於預期，因此全球製造業活動低檔整理後，8月在多數國家好轉下再度小幅改善。
雖然3Q中國及歐洲景氣弱於預期，使得去庫存尾聲後3Q尚未看到顯著對製造業的推升效果，但目前來看不改全球製造業景氣自底部逐漸復甦的方向，因：
(1) 此輪下行時間至2023年7月已25個月，長於1999年以來的平均下降月數17個月，並接近過往下行
周期最長的22個月(2013年11月~2015年9月)、23個月(1999年11月~2001年10月)、27個月(2007年10月~2009年12月)。
(2) OECD G20領先指標於2022年12月落底回升。
(3) 加上目前就業市場穩健且高職缺率將避免失業率大幅攀升。
8月非農新增18.6萬人，高於市場預期的17萬人（連續2個月低於預期後再度高於預期），6~7月下修10.5萬人；勞參率由62.6%增加至62.8%；失業率由3.5%增至3.8%；時薪增速由0.42%降至0.24%，低於預期的0.3%。
其中，商業服務業、銷售運輸業及資訊服務業聘僱減少，抵銷了教育醫療業持續強勁及製造業改善。銷售運輸業6月以來的下降反應Yellow公司7月底宣布倒閉的影響，過往銷售運輸業就業變化與整體非農同步；勞參率優於預期，主因年輕勞參率增加，9月起學貸優惠即將結束的影響；受勞參率上升影響，時薪增速8月低於預期。
後市展望：
(1) 過往新增就業連續顯著下修、失業率及勞參率同步增加，多出現在景氣惡化階段，但目前長中短 期就業調查在7月短中期轉弱後，8月中期展望改善，整體就業供需舒緩但供給仍偏強勢，且勞參 率增加集中在年輕而非就業主力族群，顯示就業市場無急遽降溫，也不像家計財務狀況惡化的結 果，預計2H23新增就業平均在20萬人附近，高於市場預期的4Q23~1Q24停滯看法。
(2) 就業報告下修後的數據，顯示就業市場緊繃程度較此前預期降低，對應來自就業端的通膨上方風 險緩和，Fed再升息機率不高。
歐央行(ECB)追蹤: 近期ECB委員談話偏中性，多數委員避免明確表態9月會議是否升息，並承認歐元區經濟正在放緩，故目前ECB面臨通膨及景氣的抉擇，即物價有回落但仍然偏高，然而景氣已明顯放緩，若9月再次升息則可能使借貸活動再度萎縮，在目前利率已具限制性水準下，目前企業貸款需求已降至金融海嘯至歐債危機時水準，若進一步升息可能存在過度緊縮風險。
此外，在核心通膨風險上，ECB會議記錄顯示歐元區薪資螺旋上漲的風險正在降低，研判ECB利率已達峰值，未來繼續升息的可能性降低。
未來展望：受惠財政專項債券發行加快以及地產加碼政策，8~9月估計建築業指數持穩；服務業指數因暑期旺季過後降溫連續下降，且新訂單落入緊縮估計服務業指數或將短暫接近50。
