聯準會緊縮近尾聲，中、歐經濟等待恢復 | 2023年9月市場聚焦

美國9月預計不升息，政策緊縮接近尾聲，明年降息時間微幅延後

細讀Jackson Hole Powell 演講，在Fed 6月上調點陣圖兩碼後，儘管過去兩個月核心物價降幅皆大於預期，但觀察對Powell而言僅是增加信心的開始而非更有把握，加上強調目前持續高於預期及趨勢的經濟將增加通膨上方風險。

儘管Powell強調在下一次會議將更有耐心觀察等待更多數據（暗示9月按兵不動），但目前看來Fed對過去兩個月的通膨滿意度低於預期，符合原先Fed規劃再升息一碼的可能性增加（偏基準場景） 。

以目前來說，市場目前對9月不升息、11月升息機率略過半、明年6月第一次降息的預期合理（過往最後一次升息至第一次降息相隔7~9個月），在年底前Fed升息至5.5~5.75%下，過往失業率低檔時期的非緊急性降息Fed亦採取連續性降低機率高，因此目前市場對2024年底利率預期應也大致合理，需待9月點陣圖確認Fed規劃。

中國市場情緒接近底部，政策密集救市；歐元區PMI加速衰退，企業獲利迎來逆風

中國重磅宣布降低印花稅，觀察歷史表現，短期（1個月內）明顯提振股市（機率80~100%）；但中長期效果不顯著（機率43~50%）其結果仍視其基本面狀況。綜合來看景氣仍維持下半年復甦的想法，加上近期政策出台節奏加快且目前股市位在區間下緣，因此建議買進，9月見底後第四季回升。

歐股2Q財報表示，獲利衰退9%主要受能源（-51%）拖累，扣除能源為增長3%，增長動力則為金融（+31%），我們認為在央行進入升息循環尾聲之際，銀行股獲利增長將隨NIM縮窄而放緩，在整體環境緊縮下，科技、工業品板塊在未見訂單回流下，2H23歐股獲利將迎來逆風。

● 美聯儲表述中性，9月預計不升息，政策緊縮接近尾聲

資料來源：Bloomberg, 2023/8/31為止最新資料

● 歐元區PMI快速回落，下半年企業獲利承壓

資料來源：Bloomberg, 2023/8/31為止最新資料