市場避險情緒高漲，美元為何成為唯一避險貨幣？

全球投資人2022上半年歷經俄烏衝突後，在通膨高歌與升息不止的環境下，歷經了劇烈的波動，隨時間進入到今年的最終季度，歐洲再掀起英鎊與英國公債危機、中國二十大會議政治變天，以致國際避險情緒大幅升溫，美元指數也持續居高不下。上篇文章中，簡述了利差交易對今年美元走勢推升的影響，本篇文章將探討美元為何被市場視為是避險貨幣？以及今年的行情走勢為何導致美元獨強的局面？

延伸閱讀：強勢美元來勢洶洶，全球匯率大亂關鍵在利率

股市大幅動蕩之際，資金傾向追求流動性保護

投資市場變化萬千，行情走勢起起伏伏，尤其在市場正在歷經空頭時期之際，往往伴隨波動率快速攀升，衡量美國 S&P 500 的 VIX 波動率指數，在股市下跌時通常快速攀升，如同 2020 年新冠疫情剛爆發之時，美股罕見歷經熔斷，VIX 指數便飆升至 80 以上，一度創下金融海嘯後的新高。因此，為了避免出現連續下跌而發生追繳保證金、被迫斷頭、或是資產無法脫手的狀況出現，在市場充滿不確定因素的時期，投資人往往傾向增加投資組合的流動性，而流動性最高的資產，無非便是現金。然現金也有許多種幣別，美元、日圓、瑞朗皆為耳熟能詳的「避險貨幣」 ，其發行國家皆為發展已久的成熟國家，經濟穩定度高、政府及中央銀行具有極大的信譽、發生戰爭的機率也極低，因此成為資金追逐的避險貨幣，在市場風險攀升時，吸引資金流入而升值。而今年同樣在政經與金融風險事件層出不窮之下，再度出現避險貨幣交易的盛行，只不過如同上篇文章提到，同時又搭配到聯準會大幅升息的環境，使得本次美元指數表現獨樹一幟。

資料來源：Bloomberg

除了避險貨幣外，政府公債也往往普遍被視為是極為穩定且安全的資產，但是債市在今年的行情卻未顯現出避險的價值，美元指數因此成了市場環境當下唯一的避險選擇。今年資本市場也難得看見債券的波動大幅提升，衡量債券波動的 MOVE 指數甚至超越股市 VIX 波動率表現，頻頻創下新高，主要因全球進入罕見的升息浪潮，使得債券殖利率大幅攀升、壓抑債券價格表現外，部分國家也開始跟進聯準會進入縮減資產負債表（以下簡稱縮表）的階段，引發債券拋售潮，造成債市流動性大幅下降，成為當前全球市場最大的金融風險，美國 10 年期公債今年即創下 20 年以來最差的表現。

單位：%

資料來源：Bloomberg

結論

在近期國際風險事件仍未歇，市場能見度依舊相對低的環境下，預計未來一個季度內，避險情緒仍就會主導行情走向，不過，在了解本次推升美元指數走高的原因後，看待匯市波動也無需過度恐慌，回顧過去十年， 2020 年新冠疫情、2017 年聯準會升息與縮表、2014 年原物料價格崩盤，美元狂升的情境便出現了三次，可見為金融市場資金正常輪動，適時做好風險控管、建立防守部位、逢低謹慎分批進行長期投資，以歷史經驗來看依舊能有豐碩果實。

延伸閱讀：各國緊縮貨幣使景氣降溫，市場觀望觸底回升契機 | 2022年11月市場聚焦