聯準會於今年 3 月首度升息，至今已將利率水平調升回疫情前水平，金融市場也隨之進行劇烈修正，引發國際資金大幅回流美國，推升美元指數頻頻創下新高，甚至一度站上 110 水平，然而在經過連續 2 個季度的大幅升息之後，美國就業數據連連超越市場，同時聯準會對通膨的關注度也使貨幣政策遲遲未有放寬跡象，進入升息循環後的美國經濟應該如何解讀？
非農就業連連優於預期，失業率卻首度上揚
美國非農就業數據在持續緊縮壓力下，月增加就業人口開始呈現放緩，由升息前的每月增加 40~60 萬人左右，逐步放緩到 30 萬人或更低，然而數據的表現仍然持續超出市場預期，最新 8 月份非農就業人口增加 31.5 萬，高於市場原先預期的 30 萬人，美國就業市場當前依然能夠抵抗緊縮浪潮、表現平穩的最主要原因，在於服務業受惠於解封的緣故，勞動力回到工作崗位上的動能開始發酵。以 8 月的非農就業數據來說，31.5 萬人的就業增長中，其中便有 9.6 萬人是來自於休閒娛樂業的貢獻，此外，教育醫療業的就業人口也回升了 6.8萬人 ，兩者加總便貢獻了超過一半以上。
不過 8 月份失業率卻在展開升息後首度出現回升，由原先的 3.5% 上升至 3.8%，造成失業率首次攀升的原因，則是因為在資產價格大幅修正後，財富效應逐漸消失，逼迫勞動力重返就業場，勞動參與人口於 8 月增加 78.6 萬人，創下疫情後新高，但裁員人數則上升 18.8 萬人，為後續就業市場發展埋下隱憂。
資料來源：Bloomberg
單位：%（左軸）、千人（右軸）
核心通膨意外上揚，停滯性通膨擔憂再起
就業市場慢慢浮現脆弱性，也讓市場重新評估物價以及失業率同時上升，導致停滯性通膨的可能性。聯準會官員也於 8 月頻頻表態，強調通膨仍存在不確定性以及持續升息的必要性，聯準會主席鮑威爾也在 Jackson Hole 全球央行年會中表態，聯準會首要任務仍是控制通膨，並且也將重新評估中性利率水平、以及維持緊縮貨幣政策的時間，以避免 70 年代停滯性通膨危機重演。
儘管 8 月總和 CPI 年增率伴隨著能源項目大幅回落而下滑至 8.3%，然下滑幅度不如預期，而更加驚動市場的為核心 CPI 年增率再度由 5.9% 上揚至 6.3%。由於核心通膨為排除食物以及能源等波動劇烈的項目，而具有更強烈的僵固性，因此相對於綜合通膨，一旦攀升則對經濟造成的傷害也更大，也更容易造成市場的通膨預期無法準確定錨，並且出現通膨預期自我實現的惡性循環。
延伸閱讀：油價高檔修正，能源類股還能佈局嗎？
資料來源：Bloomberg
單位：%
結論
美國經濟為全球景氣最重要的支撐，也左右著全球景氣是否落入衰退的關鍵，在第三季以來，就業市場初步浮現疲態以及核心通膨仍再度站上 6% 的情況下，不排除經濟持續下行的可能，9 月份聯準會利率決策會議也分別下調2023 年和2024 年的GDP 成長率預估值至 0.2% 及 1.2%，低於長期平均的水準，並且預計將利率緊縮維持更長一段時間。總結來說，基本面及資金面在核心物價看到緩解前，風險性資產反覆拉回將成常態，投資仍應謹慎控制投資部位，並拉長投資週期以作應對。
延伸閱讀：聯準會如何應對技術性衰退？央行政策你看懂了嗎？
