2022下半年經濟展望：如何解讀全球股匯債三殺（下）

上篇文章中，回顧 2022 上半年，烏俄衝突加上中國封城再起，大幅加劇了全球經濟的通膨壓力，使得近期各國央行需要加速緊縮以對抗通膨、消費需求也受到物價的壓抑而出現銳減，在利率與經濟的不確定性大幅攀升之下，全球股市等風險性資產顯著下跌，多數經濟體呈現股、匯、債三殺的局面。展望下半年，中國及美國作為全球經濟兩大強權，分別為終端品以及中間財兩大主要需求，2021 GDP 加總佔了全球高達 42% 以上，也因此驅動著各大經濟體的榮枯變動。全球景氣如何在逆風中重振，投資人緊盯中國及美國兩大消費市場，以下簡述中美總體經濟動向與後續展望：

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美國消費不斷下滑，全球聚焦就業市場表現

美國整體景氣在今年以來面臨壓力，Q1 GDP 在疫情之後首次見到成長率翻負至 -1.6%。隨著上半年結束，目前亞特蘭大聯儲預估 Q2 GDP 持續下探至 -2% 以下的季增年率，引發市場關注經濟衰退是否再度出現。而整體 GDP 的下行，主要來自於消費市場的疲弱，在物價的壓力持續侵蝕購買力之下，5 月美國實質薪資年增率滑落至 -3.86%，創下金融海嘯以來新低，衝擊佔美國消費 4 成比例的商品需求，自 1 月以來，零售銷售月增率持續放緩，截至 5 月甚至滑落至 -0.71% 的負區間。而展望美國後市，重點則落在就業市場，近期初次申請失業救濟金人數小幅攀升至年初高點，不過勞動短缺的情況仍明顯，職位空缺率依舊落在歷史新高的位置。根據聯準會主席鮑威爾，每位求職者當下在美國就業市場能夠對應到約 2 個職位空缺，若能成功將勞動供給匹配至需求，維持整體就業穩健，搭配下半年通膨壓力逐步緩解，則能重新提振購買力，為商品需求重新注入向上動能，此外也能持續為佔比 6 成的服務消費帶來支撐。

資料來源：Bloomberg

中國逆勢寬鬆，景氣回升初見曙光

中國景氣則領先於去年下半年就開始經歷下行階段，為此，中國人行也成為本波升息潮之下，少數逆勢寬鬆的央行，中國人行首度於去年 7 月起並開始進行一系列的降準及降息等動作，使得 M2 貨幣供給量年增率在 5 月時已回升至疫情後新高的 11.1%，隨後政府也在 5 月提出 33 項穩經濟一籃子措施，其中包括對汽車行業的補助、基礎建設、以及復工復產的優良措施等。在貨幣政策與財政政策雙管齊下的支持下，在 6 月後上海逐步復工後，中國經濟首度見到曙光，6 月份中國製造業及服務業的官方與財新 PMI 指數雙雙大幅反彈重回榮枯線上。雖然目前為止，部分產業如房地產仍相對疲弱，企業投資意願也尚未明顯回升，不過整體景氣已經可以確立在 Q2 落底，預計下半年有望成為帶動全球景氣回升的主力。

備註：降準為調降存款準備金，概念與降息類似。

資料來源：Bloomberg

結論

儘管上半年全球景氣與金融市場逆風重重，不過近期原物料市場大幅降溫，有望加速後續通膨壓力的緩和，除有利於上篇提到的全球央行貨幣正常化進程鬆綁，為資金面帶來喘息空間外，同時美國就業市場也尚未看到大幅度惡化、中國景氣在 6 月開始看到反轉跡象，投資人不應過度悲觀，並密切觀察上述中美兩大經濟的動向，逢低分批佈局後市，掌握成本優勢。

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