投資理財為許多人在人生目標規劃上的重要課題。而從今年以來，資產市場劇烈波動，也警惕投資人重新審視自己的投資策略，不過，投資方式千百種，從定期定額、長期存股，到積極短線及波段交易、甚至高頻的量化交易，投資標的也從成長股、價值股、大型股、小型股延生出多種不同的交易策略，究竟不同的操作方式差異在哪？獲利來源為何？本次系列文章將會透過經典資本資產定價模型，了解如何從市面上多元的投資策略，找到最適合自己的投資方法，並詳細介紹各類型的因子選股，以及有何重要判斷指標。
投資理財，你不能不知道的經典理論模型
資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model, 以下簡稱 CAPM 模型）為 1960 年代由 William Sharpe 等人提出，是財務與投資分析上最經典且最重要的模型，也是後續各路投資門派的理論支柱。CAPM 模型的核心：以當下的市場風險與溢酬，計算出一個投資組合所預期報酬率的定價模型，其公式將預期報酬定為無風險利率加上風險溢酬乘上其相關性，所得出的總和：
簡單拆解 CAPM 定價模型的三項重要元素：
無風險報酬：無風險報酬為投資人在不用承擔任何風險的情況下，可以預期到的最低報酬率。由於美國被視為是全球經濟實力最強大、貨幣最為廣泛使用的經濟體，所以，美國政府所發行的公債，其信用擔保被市場所共同認可，因此幾乎不存在著倒債風險，於是美國公債殖利率普遍可以被視為是無風險利率。
風險溢酬：風險溢酬又稱做風險貼水。試想當投資人今天買進一間剛上市的公司股票，其營收與獲利模式尚未穩定，那麼投資人肯定希望可以獲得更高的報酬率，否則將資金投入美國公債即可。此預期所獲得超出無風險報酬的額外報酬，即為風險溢酬（又稱做風險貼水）。通常在基準的情境下，投資人可以將衡量標準以過去幾年大盤的年化報酬率扣掉無風險利率，作為簡單評估標準。
相關性：相關性也就是大家常聽到的 Beta 值。Beta值為衡量系統性風險的主要指標，而所謂系統性風險，可以簡單理解成個股與大盤的連動性，然而個別公司的財務危機或人事變動等，則為非系統性風險。Beta值高的資產，在大盤上漲時，可以享受到更高的連動性，或甚至漲幅超越大盤，但同樣的在下跌時也可能面臨到更大的下檔風險。
資料來源：Bloomberg
單位：以 2021/1/1 為 100 基準調整至指數
備註：Beta 值為 2022/5/25 計算，此圖為舉例說明，不為標的推薦
從以上的公式拆解，投資人可以簡單理解到在衡量預期報酬時，所需考慮到的重點為哪些，常見的大盤定期定額，則為最直接將大盤套用到投資，以賺取 Beta值的策略之一。而回顧到今年以來的股市表現，美股三大指數至今皆看到雙位數的跌幅，費半指數更落入技術性衰退區間，部分個股表現甚至跌幅逾50% 以上，也反映出高 Beta 值的投資組合，在市況不佳時所存在的額外下跌空間，相對之下，低 Beta 值的板塊，如公用事業等類股，反而成為資金青睞的標的。同時自今年以來，無風險利率的美國 10 年期公債殖利率則是一路上揚至接近 3% 的水平，也一定程度的壓縮到了風險溢酬的預期，也吸引近期資金更是全面從股市撤出，顯示出 CAPM 模型在當今的投資市場上，仍為重要的理論支柱。
然而越來越多交易者希望可以達到『擊敗大盤』的投資組合，並衍生出許多致力於勝過 CAPM 預期報酬的投資策略，最著名的則為 Fama-French 三因子模型（以下簡稱 FF 模型）。 FF 模型為由 Eugene Fama 以及 Kenneth French 所提出的 CAPM 模型衍生理論，更為當今因子投資的始祖。FF 模型認為除了上述市場風險溢酬外，還能透過其他變因而尋找出超額報酬，也就是 Alpha 值。FF 模型對此提出了兩項重要因子：市值因子（Small Minus Big, SMB）以及帳面因子（High Minus Low, HML），此理論也延生至現今的大型成長股、價值投資等，後續更出現五因子模型等多種投資策略的演變，本系列文章也將在接下來的內容中，一一簡述主要因子投資的概念、以及重要觀察指標。
