一、基本面：2022 美國經濟成長路徑預測
從聯準會 12 月最新 SEP （經濟預測摘要）可以看到，委員預估 2022 年 GDP 年增約落在 3.6 ~ 4.5% 區間，而市場預期普遍也落在 4% 附近。觀察經濟數據、疫情與政策的走向，M平方認為今年美國經濟增長將集中於上半年，並在下半年逐步向長期均值靠攏，觀察全年成長約莫 2.4%，仍是高於過去歷史平均的增長幅度。
首先觀察疫情的影響，受到 2021 年年底的新變種病毒 Omicron 爆發，短期內依舊會呈現如同過去疫情反覆的模式，不過 Omicron 低重症、低死亡的特性，美國再度大規模封城的機率低，而各國也逐步開始追加第三劑疫苗施打，美國整體施打加強劑的人口比率目前已來到接近 25%，蘋果移動趨勢數據也遠高於疫情前水準。目前新增確診人數已出現高峰，預計新增死亡趨勢向下的拐點有望在近期出現，而在疫情穩定後，商品及服務消費將能持續為美國經濟提供雙動能，持續邁向經濟與疫情共存的方向前進。
時間點越靠近年中，要關注到的三個風險分別為：1）基期、2）政策、3）供應鏈。美國經濟數據在 2021 年Q2 後皆面臨基期的快速攀升，同時去年的財政政策效益逐漸遞減、貨幣政策進入加速緊縮，決定經濟為軟著陸或是硬著陸的關鍵點就是去年 Q4 以來市場最擔心的供應鏈瓶頸，導致原物料價格暴漲所帶來的輸入性通膨。
從最新 ISM 製造業以及 CPI (消費者物價指數) 來看，可以發現供應商交付及原物料價格分別大幅下滑至 64.9以及68.2，而客戶端庫存則較前值好轉至 31.7（前 25.1），顯示美國企業預期供應鏈緊張問題將有所改善。近期 BDI (波羅的海乾散貨運價指數) 持續回落，FBX (貨櫃運價指數) 也未再創高，由此亦可看出全球供應鏈不如過往緊張 。雖然 2021 年 12 月 CPI 年增再創 40 年新高，不過從細項中可以看到先前帶動物價的新車、二手車及能源項目於Q1 基期均將快速走高，短期通膨上行壓力將有所舒緩，下半年逐漸回落至正常水平。
在掌握供應鏈與通膨可能的走向後，我們來看影響消費甚鉅的：就業。以長線就業市場數據觀察，失業率在年中有機會達到聯準會就業最大化水準，雖然疫情所致，勞動參與率的回升需要更長時間，但預計就業市場將在短線干擾後持續好轉，支持消費經濟為主的美國維持高於長期平均的水準穩健擴張。
二、資金面：短天期流動性充裕，給予縮表緩衝
近期聯準會雖加速緊縮意味濃厚，我們認為資金面衝擊的關鍵有兩個重點，第一是美債長天期殖利率突破市場 2% 心理關鍵價位，導致資金被大量吸引；第二則是縮表（縮減資產負債表）正式開始實施後，逐漸消耗完短期資金造成市場流動性短缺。
目前短端流動性充裕，預期能為下半年的縮表提供緩衝，聯準會資產負債表自疫情前的 4.15 兆水準躍升至目前的 8.77 兆，同步推升銀行存款準備金自 1.73 兆至 4.18 兆，流動性的充裕也反映在隔夜附賣回交易量（ON RRP）中，有高達 1.5 兆的短端資金每日停泊於此，就算以目前最鷹派亞特蘭大聯儲總裁 Bostic 提出的每月縮表 1000 億美元，依舊需要耗時 1 年以上始能將短端流動性消化。
三、結論
2022 年美國 Q1 在服務業消費、就業市場、民間投資以及庫存低檔回補的背景下，經濟基本面仍有動能，直到 Q2 後經濟數據基期攀升，預期美國經濟將從強勁的復甦期，逐漸回歸到長期平均增速。而聯準會與市場最關注的全球供應鏈緊張問題將成為今年 Q2 軟著陸或是硬著陸的關鍵，我們認為在美國政府及聯準會轉向關注通膨，配合上半年 CPI 基期快速上升、原油供需逐漸反轉、供應鏈問題有望好轉的條件下，應較高機率見到通膨的回落，而美國消費經濟，就將在疫情以來強勁復甦的就業市場、名目薪資大幅躍升的支持下，實質消費能力增加，支持美國經濟長期保持穩健擴張。
