一、何為製造業循環？
所謂製造業循環又稱為庫存循環，其核心概念為：景氣良好時，企業因消費端暢旺，對未來抱持樂觀預期下，選擇增加新訂單以回補存貨庫存，對應下游需求的上升；而景氣趨緩時，企業發現庫存消耗速度不佳，於是不敢貿然增加新訂單，而是先消耗目前既有的庫存。因此，隨著景氣的榮衰變換，導致需求的增加或減少，製造業循環也會進而不斷反覆。
由於過去二十年來，全球工業生產的上下游逐漸分工明確，上游端的製造業通常位於新興市場國家，如中國、東南亞等地區，因此製造業循環向上時，新興市場通常都會因此受益；反之，製造業循環向下時，新興市場表現則不如成熟市場。
通過觀察，製造業循環約以三至四年為一個週期。例如以 2015 年的經驗，當時在美國結束購債、轉向升息，以中國為首的新興市場和美利差收窄、美元升值，引發熱錢外流，疊加油價崩跌，製造業對景氣前景悲觀，且資金收緊下企業看壞終端需求， 2014 下半年起製造業新訂單不斷減少，企業進行去化庫存，最終 2015 年新興市場股市大幅修正。之後隨著庫存低檔，景氣落底反彈支撐需求，企業回補庫存，製造業有所表現，直至 2017 年，中美貿易紛爭引發不確定性再度上升，再度進入下一個製造業循環。
二、如何判斷製造業循環
M平方提出一些指標，幫助投資人判斷製造業循環來臨的大致時間：
1. 製造業採購經理人指數
製造業採購經理人指數通常簡稱 PMI，因其發布即時，可以做為製造業景氣榮衰的先行指標。 PMI 指數反映經理人對於景氣前景的看法，大於 50，表示採購經理人「看好」製造業景氣成長；小於 50，則代表採購經理人「看衰」製造業景氣成長。其細項常包含新訂單、生產、存貨、人力雇用、供應商交貨等，以此完整反映製造業各方面的狀況。
此指數在不同國家有不同的編制單位，大部分國家皆由國際統計機構：IHS Markit 每月定期調查製造業公司採購經理人的看法，但也有國家的 PMI 由不同機構調查，如美國較常採用美國供應管理協會（Institute for Supply Management，ISM），而我國則以國家發展委員會為指數來源。
2. 銅金比
銅是全球重要的工業原料，當企業有回補庫存需求，銅價會出現上漲趨勢；而企業去化庫存時，銅的需求降低導致其價格下降。相對之下，屬於避險資產的金價在景氣趨緩或衰退時，較容易有好的表現。因此從銅金比的變動，可以簡單觀察出製造業景氣走向，當景氣熱絡時，銅的漲幅會高於通常做為避險用的黃金，銅金比上升，反映市場需求增加、新訂單上揚；而景氣趨緩時，市場對未來不確定性疑慮較高，黃金有所表現空間，銅金比下降，反映市場需求減緩、新訂單下降。
3. 波羅的海散貨指數
今年以來沸沸揚揚的航運也可以作為判斷製造業循環的重要指標！觀察波羅的海散貨指數（BDI），此指數為用來衡量鐵礦砂、煤炭、穀物等散裝原物料的運輸成本指數，可以間接的反應上游原物料的價格。因此，當企業需要回補庫存時，供應鏈上原物料需求增加，BDI 指數也會上揚；反之，市場需求不足，企業回補庫存意願低時，BDI 指數會隨之滑落。
註：指標採取 6 個月移動平均，運價同時受到季節性因素影響波動較大
4. 台灣電子零組件出口年增率
台灣身為全球貿易鏈的重要一環，出口占 GDP 比重接近七成，因此當全球景氣上揚，需求上升時，台灣也容易隨之受益。我們觀察台灣出口中最重要的組成項：電子零組件其年增率，若其走勢向上，代表全球電子產品需求熱絡，廠商需要回補庫存支撐下游端產品生產及消費；反之，若其走勢向下，代表需求滑落，廠商去化庫存力道明顯。
