在去年比特幣兑美元年報酬率達3倍，但由於比特幣價格波動劇烈，波動程度遠高於外匯、黃金等商品，因此炒幣暴富或是損失慘重的新聞層出不窮，面對比特幣價格的高度波動，不禁讓人思考，比特幣有沒有基本面指標來觀察呢？
一、從總經環境看比特幣長線價值
觀察指標一：全球三大央行貨幣供給
從 2008 年金融海嘯至今，全球主要三大央行（聯準會、歐央行、日央行）的 M2 貨幣供給年增量，可以發現每當貨幣供給年增大量攀升時，通常也是比特幣價格表現較好的時間點（紅框處）；而 2014 年底聯準會結束 QE 並展開升息循環後，比特幣價格表現則較差（綠框處）。回到 2020 疫情危機發生後，主要央行以更驚人的速度購債擴表，光聯準會 2020 年資產負債表就提升 73%，也有助於比特幣近期這波驚人的漲幅，因此央行擴大 QE，有利供給有限的比特幣！
觀察指標二：NVT 指標
NVT（Network Value to Transactions Ratio）指標是計算比特幣市值與實際鏈上交易量的比值，此指標用來評估比特幣價格是否被高估或低估。當 NVT 指標呈現向上趨勢變化，代表比特幣價格可能被高估，不利於之後的價格走勢；反之當該指標向下，代表比特幣價格可能被低估，有利於之後的價格走勢。需要注意的是，鏈上交易量並不包含中心化交易所的交易和相關衍生性商品（例如比特幣期貨）的交易量，僅有在比特幣於鏈上轉帳時才計入。
根據M平方量化回測後，我們發現從 2012 年迄今，當 NVT 呈現向下的趨勢性變化時，比特幣做多的年化報酬明顯優於 NVT 指標向上的趨勢變化，年化報酬分別是 463.8% 對上 173.8%，代表從實際應用來評估比特幣價格高低估的指標具有一定效用。
二、從籌碼、多空指標看比特幣行情
觀察指標三：散戶 / 大戶地址數量比
由於比特幣在區塊鏈上的交易資訊透明，因此可知持有比特幣大戶和散戶各自的地址數量。我們按照一般定義，大戶地址為 持有 1000 枚以上比特幣，散戶地址則為持有 10 枚以下。因此散戶 / 大戶地址數量比公式為：持有 10 枚比特幣以下的地址數量 / 持有 1000 枚以上比特幣的地址數量。
由於大戶的籌碼相對不容易鬆動，因此當該指標下降，大戶數量相較於散戶數量上升，則比特幣價格上升的趨勢更為穩固；相反的當該指摽上升，散戶數量相較於大戶數量上升，則比特幣價格較為鬆動。
觀察比特幣 2017 年兇猛的漲勢，伴隨的是該指摽同步大幅飆升，這意味著大量的比特幣從大戶轉移到散戶手中，隨後比特幣於 2018 年初崩跌伴隨 ICO 泡沫破裂，也導致比特幣價格進入長達一年的熊市；至於 2018 年底後該指標下降，比特幣價格相對呈現較為穩固的漲勢直到 2019 年中，而 2020 年後的比特幣新一輪牛市，該指摽卻反向下降，顯示大戶更積極搶進購買比特幣，籌碼相對不容易鬆動，價格趨勢相對穩固。
關鍵指標四：期貨聰明錢籌碼
美國商品期貨委員會（US Commodity Futures Trading Commission, CFTC）是美國期貨及衍生品市場的監管機構，每週五公布截至當週二的交易員持倉報告（The Commitments of Traders, COT），而聰明錢籌碼則是依據該份報告計算比特幣期貨大戶多空籌碼指標，計算包含資產機構管理者（Asset Manager）和大戶（Other Reportable）的期貨多空部位差異，該指標向上代表大型交易人看多比特幣，向下則表示看空。2020 年中後聰明錢籌碼持續為正，透露市場上大戶一路看多，也使比特幣價格出現一波明顯的漲勢。
三、結論
目前比特幣具有一定的投機性質，且市場對比特幣的認識和接受程度仍未有完整定論，導致其短期價格波動甚劇。因此基本面的變化顯得更為重要，透過央行貨幣供給、NVT 指標、散戶 / 大戶地址數量比、期貨聰明錢籌碼等指標，我們可以從總經面、籌碼面，了解比特幣相對價值，並觀察其資金動向和市場持有意願，藉此評估短中期比特幣在市場上的情緒變化！
