自從去年聯準會提出軟著陸的目標之後，市場對於軟著陸、硬著陸、甚至不著陸的論點一直爭論不休，2022 年經歷了俄烏戰爭、全球通膨危機、央行升息浪潮，邁入 2023 年，第一個季度就迎來銀行危機席捲金融市場，「經濟衰退」四個字儼然成為投資人最大的擔憂，而經濟衰退究竟應該如何定義？誰來判定？又該如何去觀察呢？
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經濟衰退的定義
經濟衰退為景氣週期中的一個階段，在先前文章《全球經濟成長即將衰退，景氣循環如何觀察？》內容中，詳細解釋了擴張期、趨緩期、衰退期、以及復甦期的主要特徵，而衰退期則為四個階段當中，經濟成長最緩慢，甚至是呈現下降的時期，因此經濟衰退最簡單的定義上，普遍會觀察實質生產毛額（以下簡稱 GDP）的變動，一般來說，當 GDP 連續 2 個季度呈現下降，便可以被認為是經濟衰退。不過因經濟成長的影響因子有許多，GDP 連續 2 個季度的下降往往也被視為是「技術性」的衰退，實質的定義所需要考慮的層面又更加廣泛，並且可能有些許不同，舉例而言，2020 年因新冠疫情所導致的衰退期間僅僅持續了 2 個月的時間，連 1 個季度都不到。
學術上許多研究機構皆會對於景氣波動給出階段的定義，美國國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research，以下簡稱 NBER）則是最為被廣泛使用以及認可的官方標準，而 NBER 判定的標準，除了上述 GDP 連續 2 個季度或更長時間的下降外，還需仔細衡量個別經濟指標的變動，其中便包括：非農就業、實質個人消費支出、扣除移轉性的實質個人收入、批發零售額、工業生產等指標，可以發現其面向非常廣泛，涵蓋了生產製造、消費、家庭收入與就業等，NBER 則會判斷以上指標的三個觀察要點，包含：指標下滑的深度、下滑的擴散度（也就是有多少個指標同步出現下降），以及時間維持的長度，進行綜合考量後判定經濟衰退的期間。
資料來源：NBER
目前的景氣是否正在衰退當中？
NBER 雖會公布景氣步入衰退的時點，但往往為事後定義，並且沒有固定的時間規則，不過投資人可以透過上述原則，先行判斷經濟是否出現衰退的疑慮。以美國目前的狀況來觀察，以下分別由生產製造、消費、家庭收入及就業來解讀目前的經濟狀況：
結論
因此從各方面來看，除了生產製造表現較為疲弱外，美國經濟似乎尚未有衰退的徵兆，近期 1~2 月就業數據表現強勁也再度提升市場對於軟著陸的預期，不過展望後市，在高利率延續的環境底下，貨幣政策對經濟的影響存在著滯後性，儘管目前經濟數據顯露衰退的樣貌，保守投資人在接下來的 1~2 季，仍應密切關注上述指標是否隨之轉弱，以掌握經濟衰退真正開始的時間點。
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