近期美股盤勢波動劇烈，上演股債雙殺的行情，S&P 500 距離高點一度修正接近 10% ，NASDAQ 更是修正逾 15%，同時美國公債殖利率一路上漲，10 年期公債回升至 1.9%、2 年期也漲破 1%，雙雙創下疫情後新高，吸引保守資金開始流入，導致市場上的避險情緒高居不下，股債兩大資產，時常被做為資產配置主軸，為何投資人要選擇配置債市，而究竟如何衡量兩者的績效？ 本文將先帶你了解衡量報酬與風險的相關觀念，並透過回顧不同投資組合的歷史表現來驗證哪一種配置方式更加穩健。
投資鐵律：高風險、高報酬
『報酬越高、風險越高』（The higher the risk, the higher the return）為每一個投資人最常聽到的話，事實上，這句人人皆知的投資鐵律，卻常常被忽略！如何衡量一個配置的績效有非常多的指標，直覺上通常以『累計報酬』、『年化報酬』來做最基礎的比較，然而使用單一指標作為判斷一個投資組合的表現依據，將會遺漏許多面相的考量，而投資人最常忽視的，便是來自對於風險的判讀。
市面上也有各式各樣的指標，例如夏普比率（Sharpe Ratio）、崔納指標（Treynor Index），分別以『波動度』及『系統風險』來衡量要獲得每一單位的超額報酬，需要承受多少單位風險，更簡易的指標，如直接衡量最大回檔幅度（Maximun Drawdown），作為投資人參考買入後可能需要承受的最大資產總值下跌也是判讀依據之一，而在投資債市上也有非常直觀的信用評等供參閱，透過分類的方式來評級倒債以及違約機率。投資人若忽視下檔的風險，時常發生在還未賺取報酬之前，本金先對折砍半，或是直接面臨血本無歸的可能，對於波動容忍度低、投資目標為教育、買房、退休基金等投資人來說，此類的投資失誤更是難以承受，簡單思考一下，市值 100 元下跌 50% 的價值僅剩 50 元，然而 50 元則必須要翻倍成長，才有可能回到最初 100 元的價值。
因此並非報酬率極高的標的，便為一定好的投資，還是需要視個人風險承受度而做調整，才能找到最適合自己的投資組合，市面上也因此出現許多股債平衡的投資商品。
實戰測試：為什麼投資人需要股債平衡
以簡單的股票與債券做為兩個強烈對比，股票獲利來源為資本利得，追求的是價值的成長，然債券追求的為穩定的固定收益，雖難以看到爆發性上漲，但波動性相對較低，作為資產的避風港，本篇文章以 SPDR - 標普500 ETF（SPY）及 Vanguard - 總體債券市場ETF（BND）做以下三個配置來進行實際回測：
● 配置 A：完全持有股市（100% 持有 SPY）
● 配置 B：股債平衡分配（50% 持有 SPY、50% 持有 BND）
● 配置 C ：完全持有債市（100% 持有 BND）
統計 2007 年至今年 1 月底，年化報酬分別為 10.48%、7.50%、3.53%，完全持有債市的配置 C 的表現看似最差，然將風險考慮進來，在過去 14 年以來，最大回檔幅度分別為 -48.23%、-23.78%、-4.12%(圖表下方備註說明)，也就是說配置 A 在要獲得 10% 以上的年化報酬之前，最大必需要承受接近砍半的波段跌幅，相比之下，完全持有債券的配置 C 僅需要承受不到 5% 下跌，以 2022 年 1 月的下殺行情為例，完全持有股市的配置 A 的下跌幅度便為配置 C 的兩倍，考量風險後，三者的夏普比率分別為 0.68、0.87、0.81，持有股債平衡的配置 B 相對來說在承受同樣單位的風險下，可以獲得的單位報酬是較高的，應證了多元配置的重要性，尤其在景氣出現大幅變動，市場走向難以預測時，分散投資股債能夠替投資人的獲利提供一定程度的保護。
資料來源：Bloomberg
備註：統計時間為2007年5月至2022年1月，以每年利息再投入計算整體權益變動。
結論及方案推薦
整體來說，投資人在衡量自身的風險偏好程度後，決定配置中股債的比例，如著名的股債六四黃金比例，於盤勢波動大時，進可攻、退可守，國泰智能策略式投資也提供『全球 Fund 手中』，直接做到股債平衡的配置，除了優勢產業股票，同時配置一定比例的全球債券、投資等級債與高收益債券，以模型及大數據量化將投資組合控制在風險指標內，操作積極的投資人也能更進階的動態調整配置比重，如預測景氣轉佳時調高股市的比重，預測景氣走緩時調高債市比重，做到在修正時減少虧損，於上漲時極大化獲利，靈活的股債配置，將會是投資人攻守俱佳的優勢選擇。
