提高債券部位，衛星佈局中國，度過經濟衰退動盪期| 股債E起發第3季報

一、第二季市場回顧

歐美股因通膨、衰退擔憂而受挫，中國股因政策利多發酵而反彈： 通膨來到近40年新高，美歐經濟數據全面轉弱，加上聯準會緊縮政策，伴隨經濟衰退擔憂，導致股市大幅下跌，第二季跌幅逾一成。中國逐漸解封，且官方持續釋出刺激政策，激勵陸港股走揚。其中，6月經濟數據顯示生產、需求出現改善跡象，帶動上證指數於第二季逆勢上漲4.5%。

利率走揚，經濟衰退風險上升，債券市場持續波動： 聯準會持續升息，雖推升公債殖利率走揚，但因景氣放緩疑慮漸增，限縮上檔空間。隨市場對經濟衰退疑慮加深，利差逐漸擴大，拖累彭博企業債券指數第二季下跌6.8%，與景氣連動較高的非投資等級債同步下跌11.9%，投資等級債績效相對穩健。

二、第三季投資展望

中國基本面改善，但仍受景氣衰退疑慮影響，宜採衛星配置： 中國目前資金環境仍寬鬆，市場需求正在改善，股市有望延續上升趨勢。然而，美歐景氣若加速下滑，恐將增加股市震盪風險，配置以衛星部位為主。台灣景氣對策燈號持續亮出顯示「景氣穩定」的綠燈，但同樣受歐美經濟衰退疑慮，及消費需求放緩影響，投資氛圍偏向保守，後續觀察是否出現跌深反彈契機。

經濟面臨衰退之際，宜納入投資債部位： 市場對衰退風險擔憂加劇，預期殖利率上升空間將逐漸限縮。參考過去經驗，景氣衰退疑慮升溫之際，提高公債、投資等級債部位，有助於投組報酬表現。擔心價格短期波動者，可選擇利率敏感度低的短天期債券，若有長期收息需求者，可分批進場布局長天期債券，若經濟陷入衰退或通膨放緩，將具有資本利得空間。

三、資產配置(點此看投組介紹)

投資組合第二季下跌13.9%，優於績效指標的-14.8%。其中，「中國股票」部位受惠政策利多而走揚，稍收復投組跌幅。債市方面，公債殖利率在聯準會升息及衰退疑慮中震盪，「全球債券」大致持平，對經濟敏感度較高的「非投資等級債」明顯遭受衝擊而重挫。在股債雙雙回落的環境下，「保守平衡型」同步下跌。

經濟衰退風險升高，第三季將採取較保守配置，股債比例約為40:60。其中，調高「全球債券」、「全球非投資等級債券」比重，因應聯準會升息及景氣放緩導致的市場波動。另，降低「台灣股票」，及含有股票成份的「穩健平衡型」配置比重，同時新增「全球股票」掌握波段性反彈契機。同時，未來持續看好中國政策利多，帶來的評價面優勢，維持「中國股票」配置比重不變。