聯準會降息預期增強，中、歐經濟緩步恢復| 2024年1月市場聚焦

美國通膨進一步下行，明年降息預期加强，行情走向多頭，但仍需留意經濟風險

精讀PCE數據，首先從個人支出與所得來看，1)耐久財支出在2023年10月受到一系列不確定性增加(貨幣政策/通膨/地緣政治風險)影響下降後，11月廣泛改善；2)非耐久財中，服裝鞋類在1~3Q較快改善後，4Q增長動能有降溫跡象；體育用品及自行車需求則在前三個月偏向停滯後，11月稍有回溫；3)服務支出部分，休閒娛樂符合預期降溫，餐飲住宿則高於預期(推估為偏季節性現象)，維持1H24 MoM 0.2~0.3%預期。

在個人所得部分，隨造成10月消費者信心回落的因素在11月下旬陸續確定消退，消費者信心自11月下旬起顯著改善，帶動個人支出尤其是耐久財及餐飲住宿回暖；預計12月個人支出增速持續位於0.2~0.4%區間偏上緣。

多數廠商在年底銷售假期提供較大折扣優惠、10~11月油價下跌持續使汽油價格貢獻下降，壓抑11月PCE及核心PCE。展望2024年，通膨持續回降、就業相對穩定及Fed年中起的逐步降息，則可望帶動消費需求維持溫和增長。

中國市場量能回溫，預計再次降息；歐洲預計2H24製造業去庫存完畢，帶動景氣往軟著陸方向。

市場對於中國市場的負面情緒逐步見底，跨年前利率偏小幅上行，不過人行加大逆回購投放，維護資金無虞。雖然12月20日央行維持利率不變，引發股市失望性賣壓，但12月22日調降存款利率、市場預期降息再起，有利股市信心。

歐央行本次會議相對Fed鷹派，但Fed的意外鴿派使殖利率在上週大幅下跌，刺激與利率連動度高的板塊，如不動產、基礎資源以及科技板塊領漲。反觀基本面，PMI數據則再度弱化，我們認為短期內歐股存在因基本面弱化而回檔的風險，建議2H24重新佈局。

● 美國升息步伐停止，2024降息幅度預期增加

資料來源：Bloomberg, 2023/11/30為止最新資料

● 中國景氣持續偏弱，預計2H24後隨庫存補庫重新回升

資料來源：Bloomberg, 2023/11/30為止最新資料