看似尾聲的升息路途，是否再有變數？
聯準會於台灣時間 2023年9月21日 凌晨再度進行利率決策會議，繼今年 6 月首度暫停升息後，7 月會議雖再度升息一碼，但本次會議再度維持當前利率水準不變，然而會議結束後，市場卻以鷹派解讀，美股更是跌至今年年中以來低點，聯準會在 9 月的會議上究竟談到了哪些議題使得市場坐立難安？
9 月聯準會利率決策重點整理
首先整理本次利率決策重點，有以下幾點：
●二度暫停升息：本次會議為聯準會於 2022 年啟動升息循環以來第二次暫停調升利率，所有委員一致決議將基準利率維持在 5.25% ~ 5.50% 利率區間不變。
● 暗示降息空間減少：利率點陣圖中 2023 年中位數利率水平雖維持在 5.625%，但針對 2024 以及 2025 年的中位數利率水準分別由 4.625% 上調至 5.125%、以及 3.375% 上調至 3.875%，暗示著明年僅會降息 2 碼，與原先預估的 4 碼有所差距。
● 認為經濟成長優於預期：再次上修 2023 年 GDP 增長 1.1 個百分點至 2.1%，同步上調 2024 年 GDP 增長 0.4 個百分點至 1.5%，同時也再度下調近 3 年的失業率預估，2023 年、2024 年、2025 年分別下調 0.3、0.4、0.4 個百分點至 3.8%、4.1%、4.1%。
● 上調通膨預期、但是下修核心通膨路徑：小幅上調 2023 及 2025 年 PCE 增速分別 0.1 個百分點，未來三年的 PCE 分別為 3.3%、2.5%、2.2%，但針對核心 PCE 的看法則是下調 2023 年預測 0.2 個百分點至 3.7%，2024 年持平於 2.6% 的預期，2025 年則小幅上修 0.1 個百分點至 2.3%。
資料來源：聯準會；備註：每一點即代表一位官員的投票
資料來源：聯準會；單位：%
重點解析
本次利率決策會議之所以引發市場擔憂的主要原因，來自於近期油價持續創高，導致美國 CPI 年增率 7~8 月連續兩個月出現回升，同一時間，聯準會在此時下調明年的降息空間，會後市場對於首次降息的時間點預期也隨之延後至明年下半年，總結來說，市場再度開始擔心通膨是否將失控，以至於聯準會需要維持高利率的環境更久的時間(Higher for Longer)來打壓物價。
不過相較於去年，美國經濟在今年上半年的逆風之下，卻是繳出了超乎市場預期的成績單，尤其在消費數據的表現上，不僅零售銷售持穩，排除價格因素的實質個人支出甚至逆勢加速到接近 3% 的增長幅度，與疫情前的平均水準相差無幾。
若從聯準會對於利率、經濟成長以及通膨的變動來看，則能發現通膨預期調整的幅度遠不及對經濟成長上修的程度，也說明著美國的經濟依舊能更承受當前的高利率水準，換個角度思考，事實上這更是給了聯準會更多政策調整的餘裕，來避免重蹈 70 年代過早降息的覆轍。
※延伸閱讀：聯準會首度暫停升息，資金壓力即將度過？
結論
回顧過往的利率決策，聯準會大幅降息往往發生在經濟面臨重大危機、景氣衰退之際，但經過 2023 年至今的經濟表現來看，軟著陸的結論基本上大致底定，因此投資人面對短期的市場波動無須過度解讀，不過不可否認的是，高利率的環境將很難在短期看到終點。
對此投資人應放長眼光，藉機調整配置策略，如債券殖利率如今再度回到難得一見的高位，可以透過短天期的債券收穫利息，而針對長天期的債券則更應拉長戰線，以提前部署後續若進入降息循環的資本利得報酬。
