美國要進入衰退了嗎？最新的 GDP 顯示了出乎意料的悲觀訊息。原先市場預測第一季 GDP 為 0.2%，最終數值為 -0.3%，不僅大幅低於預期 0.5%，甚至直接轉負，構成了經濟衰退的要素。不過，金融市場雖然短期，但卻迅速恢復穩定，美股甚至一度連日上漲。
投資界有句老話：「股價是狗，經濟是牽著狗的人。」意思是指，不論股價如何變化，最終仍會回歸經濟基本面。如今，美國 GDP 初見負成長、股指卻出現反彈，是否預示著目前的漲勢僅是曇花一現？
美國第一季 GDP 為何轉負？進口暴增是主因
GDP 的組成是政府支出、企業投資、個人消費與淨出口（即出口 - 進口），如果我們仔細分析這次的 GDP 組成，則可以看出增項為企業投資 7.8%、個人消費 1.8%與出口 1.8%，減項為政府支出 -1.4%與進口 41.3%。 進口是淨出口的減項，進口大幅成長就導致淨出口大幅縮減，這就是 GDP 最主要的原因。
為什麼第一季進口會大幅成長呢？最主要的原因，是來自美國當地進口商對於後續關稅的預期。自從川普總統於去年底當選之後，市場就在關注他將於何時兌現各項政見；對於貿易商來說，既然加關稅是未來高度可能發生的事情，自然希望提前拉高進口商品庫存。
那麼，這個進口額爆發成長的情況會延續到第二季嗎？目前市場普遍認為機率不大，原因如下。
第一，關稅政策已經實施
關稅已於第二季初啟動，預計將壓抑進口額。由於政策已經初步落地，各國在後續談判期間至少都有 10% 關稅，這將使得美國當地進口商減少進口商品。特別是美國的最大貿易夥伴中國，本輪被課徵 245% 關稅，造成許多進口商紛紛棄單，因此進口額預計將大幅度下降。
第二，美元指數下跌
美國 GDP 初見負成長後，市場對於今年全年的降息預期提升為四碼；利率預期下跌，因此帶動美元指數下跌。匯率對於進出口的影響非常直接，美元貶值對出口有利、進口不利，因此可望縮窄使淨出口的負值。
第二季將如何發展？消費將成關注重點
既然造成第一季 GDP 產生負成長的因素將消失，那麼我們對於第二季是否就可以完全放心了呢？答案是：仍須謹慎。本次個人消費雖然增長 1.8%，但這是 2023 年中以來最疲軟的表現。這次的消費偏弱自然也引發關注，普遍認為是因為極端的酷寒天氣、聖誕長假後消費轉弱以及關鍵的消費者信心轉弱。
消費是美國 GDP 組成中比例最大的項目，占比將近七成，因此消費如果真的下滑，那對 GDP 的影響會很大。今年以來，消費者信心指數一路下滑，特別是四月貿易戰開打帶來的影響更是顯著。雖然目前消費者信心仍處在健康水準，但環境不確定性仍高，因此恐怕不易快速回升。不過，值得樂觀的是，美國已經通過減稅方案。本次減稅的主要受益者是收入較低的群體，此舉可望能夠撐起消費。
第一季的 GDP 負成長雖然看起來很嚇人，但可能僅是一次性事件，值得留意卻不需要過度恐懼，後續更該關注消費數據是否惡化。整體而言，不論是貿易戰或者是減稅，都屬於政策因素。川普新政府剛上任，許多新政策才正要開始執行，因此接下來仍須注意政策效果。
