聯準會於台灣時間 3/21 凌晨進行今年首次季度利率決策會議，本次會議受到市場極度關注的原因，在於這將是自去年底、聯準會首次釋出降息訊號以來的第一次重大會議（詳見備註），過去幾個月，金融市場對於降息的預期變化多端，年初時，市場對於聯準會今年可能實施的降息幅度預計高達 7 碼，然而，隨著經濟數據持續亮眼，市場曾擔憂本次會議可能降低降息預期。最終的結果卻出人意料，聯準會發出了鴿派信號。本文將深入分析聯準會在 3 月份會議上釋放了哪些訊息，並關注後續可能的重點。
備註：聯準會於每年 3、6、9、12 月會議上將額外公布利率點陣圖及經濟預測，其餘會議則僅發布聲明稿及進行記者會談話。
3 月聯準會利率決策重點整理
首先整理本次利率決策重點，有以下幾點：
大幅上調經濟成長：美國經濟持續呈現強勁增長勢頭，自年初以來，連續公布的優於預期的經濟數據促使了聯準會在本次會議對 2024 年 GDP 增長預期的上調高達約 0.7 個百分點，達到 2.1%，同時也小幅上修 2025 以及 2026 年的經濟增長率，這一舉動可視為對美國經濟不著陸的進一步確認。
維持通膨預期：然而出乎市場意料的是，在經濟強勁之下，聯準會卻依舊認為通膨將按照原路徑下滑，本次會議維持今年 PCE 物價於 2.4% 不變，核心 PCE 也僅僅小幅上修 0.2 個百分點至 2.6%。
維持今年降息 3 碼預期：在上述的前提下，通膨持續的下降為聯準會提供了預防性降息的空間，本次的利率點陣圖當中，理事會委員依舊維持前次會議決議的結果：今年預計將進行 3 碼的降息。
備註：本處 PCE 為個人消費支出物價指數，為聯準會觀察物價變動的重要指標，核心 PCE 則是指排除食品及能源等 波動較大的物價指數，其更能夠反映長期通膨趨勢。
資料來源：聯準會；備註：每一點即代表一位官員的投票
資料來源：聯準會；單位：%
重點解析
從這次聯準會的態度便能夠發現，即使經濟成長超乎預期的穩健，但是聯準會對於升息循環已經結束的決心依舊堅定，這項訊號也再度提振市場信心，帶動美股三指數持續創下歷史新高。
為何預防性降息能夠刺激股市持續上漲？我們可以從以下三個方面來解析：首先，在資金方面，一旦利率開始下降，預期將有更多資金流入經濟活動或股票市場。例如，一家企業原本支付 5% 的利息，當利率下降後，原本用於支付利息費用的資金可以被用於其他用途，像是企業投資，對一般民眾的債務也是同樣的情況。其次，利率的下降可以刺激更多的經濟活動，當企業增加投資，民眾增加消費時，能夠加速經濟運轉，創造更多產值，這些產值將反映在股市的價值上，推動股價水平上升。最後，在估值方面，市場對未來獲利上升的期望更加確立、或基於折現模型的利率分母下降，都會反映在股市的本益比上升。實際上，自 2022 年中期以來，美國 S&P 500 的本益比一直在回升，自去年第四季度確定降息以來更是加速上升。
結論
總體而言，寬鬆的貨幣政策通常被視為經濟增長的推動力，尤其在目前的情況下，經濟增長已經處於良好的水平。在這種情況下，降息對資本市場而言就像是如虎添翼。然而，投資者也應該保持警惕，關注接下來的通膨數據是否會如預期那樣發展，並且適時調整風險性資產的比重，以防止潛在的風險。
