股優於債，成熟新興各有表現
中美兩國達成初步貿易協議，帶動金融市場樂觀情緒，同期間波動度持續下滑。另，隨著購物季來臨，及併購活動復熾，提振投資人對非必需消費品、金融服務及資訊科技產業青睞程度，並激勵美股主要指數再創歷史新高。
美元維持高檔震盪，新興市場當地貨幣起伏猶存，資金仍偏好美元計價債券。中美貿易不確定性，波及當地貨幣和需求，拖累亞洲當地貨幣債券績效。聯準會主席鮑威爾近期談話內容透露，除非發生不可預見事件，否則美國利率不太可能改變，目前已經營造支撐強勁勞動市場，且讓通膨漸回到2％目標的有利條件。中國人行宣布調降一年期、五年期貸款利率5個基點，且指示銀行提供貸款，延續貨幣刺激措施方向不變。
從殖利率角度觀察，至11月底全球債券殖利率自前月的1.34％彈升至1.41％。同期間，美國公債殖利率自2.23%彈升至2.3％，新興市場債券殖利率自4.95%彈升至5.05％。
二、投資組合表現與分析
投資組合11月報酬率為0.51%，優於參考指標 (30% MSCI世界指數+ 70%彭博巴克萊全球綜合債券指數) 的0.20%。即便新興市場短期混合債券，及全球中期/長期投資等級債券等類別表現稍微落後，但美國大型價值型股票及已開發國家大型價值型股票，仍然為投資組合貢獻不錯的整體報酬。另，截至11月底，新興市場短期混合債券及美國中期高收益債券，為投資組合較高收益率來源，投資組合年化收益率約5.71%。
三、展望與策略
美中貿易關係稍見緩和，英國硬脫歐風險略降，然經濟基本面雜音猶存，且中東、香港的地緣政治仍有變數，增添市場擔憂情緒，股市波動難免。另，今年8月美國長短天期公債殖利率曲線出現反轉倒掛，透露景氣漸進入擴張期末端，恐限縮未來股票報酬預期。
在多空夾雜的背景下，投資者看似面臨矛盾目標：透過股票市場參與資本報酬成長的同時，降低面對景氣循環末期或市場震盪的衝擊。投資組合配置應避免週期性、高貝他值股票，並多元化分散至可持續配息，或具競爭力的防禦型類股。防禦性股票可降低投資組合波動性，並保護下檔風險，同時具有參與股市上漲機會。在低利率環境中，股息通常會成為總回報中較穩定的績效來源，其低波動特性則可緩解市場動盪期間的虧損，有助投資者因應動盪但仍具獲利空間的2020年。
【重要資訊揭露與警語】
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投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。投資於中國之基金應依中華民國相關法令之規定：境外基金投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該境外基金淨資產價值之百分之二十，故並非完全投資於大陸地區有價證券；投信基金投資大陸地區之有價證券雖可包括其證券集中交易市場之股票、存託憑證或符合一定信用評等之債券等且法令並無規範投資總金額上限，惟乃應符合信託契約、公開說明書、證券投資信託基金管理辦法等相關規定，故亦非一定完全投資於大陸地區有價證券。又投資人亦須留意中國市場政府政策、法令、會計稅務制度、經濟與市場等變動所可能產生之投資風險。
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投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能。
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