美中製造升溫，通膨降速緩慢｜2026年5月市場聚焦

美國製造業需求強勁，油價推升通膨黏滯

在製造業方面，美國4月PMI顯示產業仍處擴張，新訂單與未完成訂單需求強勁，且客戶端存貨維持低檔，有利於後續啟動庫存回補；同時，在AI基礎建設投資與製造業回流的趨勢下，整體景氣展望樂觀。

就業市場則呈現供需雙向放緩的結構性變化，雖然3月受罷工結束與天氣回暖帶動短期就業激增，但企業導入AI提升效率使需求減少，加上移民減少限制勞動供給，預期失業率將維持在低檔緩增的態勢。

通膨觀察部分，受美伊戰爭地緣政治風險影響，鋼鐵、鋁及油價上漲，顯著推升製造業成本與3月CPI數據。儘管服務通膨隨房租滯後放緩與勞動市場趨穩而有所改善，年增率來到2021年以來低點，但商品類價格回升與能源價格仍高，使通膨展現較強黏滯性。

預期在第二季低基期影響下，物價壓力仍大，這將使聯準會更有耐心觀察數據，暫時觀望維持利率不變的立場。

中國外需帶動補庫存，中國製造業結構性擴張

中國外需帶動補庫存，中國4月製造業PMI雖較上月略微回落，但仍優於市場預期及往年季節性水準。

在需求面上，受惠於全球能源轉型與AI需求拉動，新出口訂單時隔23個月重返擴張區間，展現外需強勁回暖；然而，內需訂單指數環比下滑，顯示國內消費恢復動能依舊疲軟。

在庫存與生產方面，因外需改善及地緣局勢不確定性，企業展現主動補庫存意願，原材料庫存與採購量指數雙雙上升。產業表現則呈現明顯分化，高技術製造業與裝備製造業PMI持續攀升，成為支撐景氣的主要動力；相對而言，高耗能行業受到油價上漲衝擊，表現低於臨界點。

整體而言，由於訂單庫存差優於預期，且企業對未來展望持續改善，預計下個月PMI仍有望維持在擴張區間。

● 預估2026年Fed將在下半年降息機率大幅下降。

來源：Bloomberg, 2026/05/06 為止最新資料

● 中國受惠政策與產業更新，支撐景氣回升PMI上行

來源：Bloomberg, 2026/05/06 為止最新資料