美國消費者關稅負擔比重低，物價存在上方風險，關稅對物價影響為一次性，Fed仍有降息空間
8月美國物價數字大致符合預期，汽油價格意外大漲使Headline 略高於預期，核心物價符合近幾個月關稅逐漸傳導至消費者且8月壓力略降之現象(符合預期)，其中：1) 受關稅影響的Super core商品部分，6月月增0.3%、7月回落至0.17%、8月維持0.2%溫和水準，略高於長期平均的0.1%；2) 此前7月漲幅偏大的醫療保健/娛樂項8月回落，二手車滯後反應較大漲幅；3) 預計3Q物價MoM仍將偏高(回補關稅影響後的庫存)，4Q回落；YoY 9~10月來到高峰(3%左右或微幅高於)後開始趨穩(4Q)回落(1H26)。
目前消費者吸收關稅比重低，物價存在上方風險，但在預期關稅影響為一次性下，物價若無重大乖離，Fed將更重視就業市場，整體而言，策研維持10/12各降息一碼看法。景氣無未來1-2季將進入衰退跡象且G20 OECD領先指標、WCI目前皆為上行，Fed降息將推升景氣的上行動能。
中國下半年政策推出，且流動性改善，滬深將持續反映利多；歐股短期內需持續關注法國債務問題
中美領導人順利展開談話，且中國或將推出一項新的「準財政」金融工具，向數位經濟和人工智慧等新興產業投資 5,000 億元人民幣。這一輪受中央加槓桿主導，流動性持續改善，且從本月數據顯示隨著股市活絡，又屆臨下半年政策主導時期，風險情緒有上升跡象，下半年估計流動性繼續改善 ，有利股市資金動能。
政策預期從下半年到明年上半：兩重專案開工在加速中、兩新的國補資金已下發；個人消費貸、服務業經營主體貸款貼息政策剛剛落地，第四季到明年又有十五五計劃的政策預期，估計股市持續反映政策利多市場；人民幣方面，雖降息降準路徑延續，在美元疲弱的背景下，預計人民幣走弱幅度不致過大，短期預計偏向震盪。
歐元區已避免與美國爆發大規模貿易戰，且貿易協議已達成，關稅不確定性已大幅下降，將有助企業進行未來投資決策。短期內仍須關注法國政治動盪，股市或有下方風險，然而預計法國政治不致影響歐元區整體經濟成長，建議短期內歐股震盪可逢低加碼。
● 策研預估2025年Fed將在10/12月各降息1碼。
來源：Bloomberg, 2025/6/30為止最新資料
● 中國今年下半年至明年上半年將陸續推動政策，疊加流動性改善，預計陸股將持續反映政策利多
資料來源：Bloomberg, 2025/6/30為止最新資料
