美國5月個人支出及零售銷售低於預期，預計消費未來仍將維持疲弱
美國5月個人支出月減0.1%，低於市場預期的0.1%；個人所得月減0.4%，低於預期之0.3%;5月PCE/Core PCE月增0.1%/0.2，Core PCE高於市場預計之0.1%；YoY 2.3%/2.7%，高於市場預計之2.2%/2.6%。從內容來看，1)在1Q提前透之後，進入2Q商品消費轉弱，加上利率居高不下，壓抑耐久財及利率敏感型商品需求持續偏弱；2)餐飲住宿及休閒娛樂4~5月好壞互見，但整體而言受CCI偏弱影響，服務消費2Q亦轉低迷，預期2H美國消費增長將降至0.1~0.2%水準，低於長期平均的0.2~0.3%。美國5月零售銷售月-0.3%，低於預期0.2%;核心零售月減-0.9%，低於預期-0.5%。細項來看:主要反映關稅影響發酵，前幾月積極拉貨汽車/建材出現滯後透支。往未來看，隨著川普上任前搶消費後提前透支，及4/2後關稅遠高於預期的關稅導致購買力下降，搭配現階段緊縮的財政政策，及降息幅度不足以刺激經濟，民眾對於未來景氣呈現悲觀情況下，傾向增加儲蓄率降低消費，消費信心領先走弱將持續影響實質消費，預期消費未來「疲弱」。
中美關稅談判持續，中國通縮壓抑基本面；德國擴大財政，長線仍有上漲空間
中美的關稅談判持續，未有清晰的公開聲明，預計較難產生增量利多消息，1-5月企業利潤同比衰退1%，5月單月更是下降9%，通縮導致需求不足，仍壓抑基本面；人民幣方面，雖降息降準路徑延續，在美元疲弱的背景下，預計人民幣走弱幅度不致過大，關注本周6月PMI數據的公佈以及即將到來的政治局會議相關消息；上週歐股上漲1.3%，主要因以伊決議停火，市場樂觀情緒再起，航空旅遊類股強勁反彈，北約組織(NATO)決議於2035年前大幅提高軍費，激勵軍工股強勁上漲。持續關注美、歐能否於對等關稅暫緩期7月8日結束前達成協議，談判目前陷入僵局，成為歐洲市場而言最大的風險因素，預計關稅不確定性將持續壓抑Q3歐股漲幅。然隨德國大舉放寬財政支出並推動減稅計畫，以及ECB放寬利率限制提振企業信貸需求，預計2026關稅不確定性削減後，景氣將由復甦轉擴張，將帶動歐股Q4上漲。建議待Q3市場反映關稅下方風險後可逐步加碼歐股。
● 預估2025年Fed仍有兩碼降息空間
資料來源：Bloomberg, 2025/6/30為止最新資料
● 俄烏停戰、德國大規模擴張政策及ECB放寬利率等利多，預估將持續帶動歐洲基本面復甦
資料來源：Bloomberg, 2025/6/30為止最新資料
