預計關稅將逐步傳導至CPI，聯準會將謹慎行事，預估聯準會將於今年9、12月各降息1碼
美國4月零售銷售月0.1%，高於預期0%;核心零售月增0.1%，低於預期0.3% ; 4月CPI/核心CPI 月增0.2%，符合/低於市場預期的0.2%/0.3%，YoY 2.3%/2.8%符合市場預期，美國4月PPI MOM -0.5%，低於預期，觀察CPI/PPI細項來看:主要反映關稅影響發酵，搭配CPI家具、電器與居家用品等進口商品較上個月出現較明顯漲價，消費者購買力下降。整體而言，PPI YOY低於預期，計入PCE(機票/醫療服務/投資組合)，本月PPI對PCE具降溫效果。美國在受關稅影響較大PPI核心商品部分價格MOM高於近兩年水準，反映4月對所有國家商品徵收10%的關稅。過往貿易戰顯示，關稅會導致前期進口價格上漲，觀察製造業PMI價格，關稅將逐步傳導至CPI數據，在利率方面，多位聯準會官員表示關稅導致通膨將使聯準會謹慎行事，9、12月各降一碼。
市場等待中國下半年刺激政策，股市橫盤震盪；短期內歐股因關稅不確定性影響，波動風險高
上周中國股市小幅下跌0.18%，市場橫盤震蕩，在政策空窗期且基本面仍未改善，位於通縮環境下市場缺乏上漲動能；下半年預計會有額外1.5兆規模的刺激内需方案實施，以舊換新的規模亦有增加，預計全年社會零售銷售將受提振1%；房地產四月重新進入下行後未見回彈，預計市場偏弱整理；人民幣方面，雖降息降準路徑延續，在美元疲弱的背景下，預計人民幣走弱幅度不致過大，全年預計接近7.5的水平；上週歐股下跌0.8%，因川普揚言6/1日起對歐盟課徵50%關稅，貿易戰升溫疑慮再起，汽車類股賣壓出籠。歐執委主席馮德萊恩26日表示已與川普通話，川普隨後同意將對歐盟課徵50％關稅的期限從6月1日延後至7月9日，然而後續關稅不確定性仍高，市場預估ECB年底利率由1.6下降至1.5，歐元區經濟下行風險增加，疊加歐元升值及國際商品傾銷壓力，恐壓抑歐洲企業獲利。然而國際資金由美元資產轉往流入歐洲資產趨勢仍存，疊加中長期歐洲財政轉向利多逐漸顯現，預估將對歐股帶來一定程度支撐。短期內歐股因關稅壓力波動風險高；長期因財政政策轉向下預計歐股仍有上方空間。
● 預估2025年Fed將於9 、12 月各降息一碼
資料來源：Bloomberg, 2025/05/29為止最新資料
● 中國下半年將有額外1.5兆規模的刺激内需方案實施，將帶動經濟回升
資料來源：Bloomberg, 2025/05/29為止最新資料
