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川普上任,企業擔心關稅壓力 | 2025年1月市場聚焦

最後更新時間: 2025.01.22

美國12月企業調查受關稅不確定性影響,多項指標回落,預估短期企業將有提前備貨現象

美國 12 月消費者信心指數降至 104.7,低於經濟學家預期的 112.9,然消費者預計耐久財及消費性電子需求緩步改善,反映消費者對於關稅不確定擔憂,觀察企業調查,12月主要區域Fed PMI回落、訂單、聘僱狀況減緩,企業謹慎以對即將到來的川普就職,有部分“提前備貨”現象,往未來看,預計首階段加徵關稅主要集中在2018清單1-3的非消費品,部分消費品對中依賴高,可能成為民眾搶消費對象。11月PCE/Core PCE月增0.1%/0.1%低於整體市場預期(符合大行及Fed預估);YoY 2.4%/2.9%也略低於整體市場預期; 個人支出月增0.4%,略低於市場預期的0.5%;個人所得月增0.3%,低於市場預期的0.4%。

整體而言,11月核心PCE並未如CPI及PPI一樣月增來到0.3%水準,因:1)機票價格回落;2)投資組合管理價格下跌,使金融服務價格增幅下降;3)CPI中的主要業主租金回落幅度較OER略大。在利率方面,目前Fed預估2025年底核心PCE YoY 2.5%與策研估計涵蓋關稅潛在影響(未考慮關稅版本前2.3-2.4%)後相同,策研估計2025年底以前核心PCE MoM平均0.194。


預估中國降準降息與財政政策落地,股市短多;歐元區受關稅不確定衝擊仍大,短期波動風險仍存

11月中國經濟延續改善,但項目分化;估計是短暫因素在地產對經濟的拖累減弱以及政策加碼下,未來新一輪增量政策在四季度逐步落地見效下,今年完成經濟目標5%的難度不大,短期緊盯各地各部委對中央經濟工作會議的落實情況,估計央行近期將降準降息;明年兩會可期待更大力度的財政政策落地,在地產對經濟的拖累減弱以及政策加碼下維持基本面持續改善的看法,陸股短前偏多看待。

歐洲消費及企業信心復甦速度緩慢,顯示企業仍面對地緣政治、能源危機和全球需求疲弱的壓力。川普表示歐盟應向美國購買石油和天然氣,以彌補美國的「鉅額赤字」,否則將對歐盟加徵關稅,緊張情緒進一步升溫。預估短期內歐洲企業及消費者信心受持續受關稅不確定性影響,波動風險仍存;長期受惠於ECB持續放寬貨幣政策,歐股仍有成長空間。


● 策研預估2025年Fed有兩碼的降息空間

資料來源:Bloomberg, 2024/12/31為止最新資料


● 正向看待中國降準降息與財政政策,對股市維持偏多操作看法不變。

資料來源:Bloomberg, 2024/12/31為止最新資料



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