隨著通膨距離聯準會 2% 的目標越來越近，目前金融市場的注意力從「利率政策會怎麼走」轉向「經濟數據會怎麼走」。在眾多經濟數據中，能為我們描繪勞動市場圖景的大非農數據，是重中之重。
失業率持穩、新增就業崗位萎縮，勞動市場喜憂參半
大非農數據包含了：非農業就業人數、就業率、失業率以及其他與勞動市場相關的一系列數據。大非農為什麼重要呢？一方面是因為聯準會的兩大目標就是「穩定通膨」、「穩定失業率」；另一方面是因為，我們在判斷經濟榮枯時，最重要的兩個指標就是「GDP成長率」以及「失業率」。因此，每月公布的大非農數據，就成為關心經濟的投資人最重視的數據之一。
不過，最新八月的大非農數據在公布之後，馬上引發了金融市場的劇烈震盪。這份數據到底說了什麼，市場才因此出現劇烈反應呢？本月失業率為 4.2%，不僅符合市場預期且低於上個月的 4.3%，表示就業市場仍維持在健康的水準，照理來說是樂觀的信號；但問題是，在這個看似正面的數據之下，卻藏著市場沒辦法忽視的隱憂。
這個隱憂就是「新增就業崗位」。新增就業崗位是指企業開出的新職缺，也就是勞動市場新的需求動能，這個數字走揚或者高於預期時時表示企業看好未來經濟、反之則看衰未來經濟。八月新增就業崗位為 14.2 萬，低於預期的 16.1 萬；同時，六月與七月的數字也調節後大幅下滑，三個月平均新增就業崗位為 11.6 萬，遠低於正常水平。換言之，勞動市場的需求縮減，很可能表示未來失業率將進一步惡化。
經濟轉折點是否已經到來？
從過去歷史規律看來，失業率的快速上升通常伴隨著經濟衰退。今年八月以來，市場時常討論的薩姆法則（Sahm Rule）是指「連續三個月的失業率均值比過去 12 個月的最低值高於 0.5% 時，美國經濟就會步入衰退」，就可以看出失業率與經濟衰退的密切關聯。因此，當這個過去預測率 100% 的法則上個月已經觸發之後，市場對於衰退的敏感度也就隨之提升。
但衰退真的要來了嗎？從經濟邏輯來看，當勞動市場需求下降時，除了失業率會進一步上升以外，薪資也會下降。然而，八月薪資與上個月相比為成長 0.4%、與去年同期相比為成長 3.8%，雙雙超預期，則又是一個積極的信號。這些互相矛盾的勞動市場數據，讓本次大非農呈現一個混亂的圖景，顯示當前的經濟正處在一個轉折點：假設勞動市場企穩回升，那麼經濟就重回復甦；假設勞動市場惡化，那麼經濟就可能陷入衰退。
那麼，到底何時能夠確定經濟的方向呢？答案是：沒有人能說得準，只能說，未來的每次大非農數據都會是關鍵。只要未來某個月，我們能看到大非農的所有數據都指向同一個方向，那麼大概率就能確認接下來中長期的趨勢。在中長期趨勢還未確定的此時，投資人更須保持耐心，切勿躁進。
