聯準會在九月一口氣降息兩碼，根據歷史經驗，應該是短天期與長天期公債殖利率都跟著下降。然而，在這次大幅度降息後，長天期公債的殖利率卻反而上漲，讓許多投資人大吃一驚。這次的降息究竟有何特殊之處，債券市場才有如此不同的反應呢？
降息後殖利率反彈的主因：軟著陸
其實，過去也曾有過一樣的情況。聯準會1995年那次降息週期時，長天期公債殖利率就出現反彈的走勢；而現在與1995年在實體經濟發展上最相似之處，就是「經濟軟著陸」。
為什麼經濟軟著陸，就會造成這種情況呢？
一、由於長天期公債對短期利率政策較不敏感、且金融市場先前對於全年降息的預期更大，所以長天期公債殖利率不降反升。
二、由於長天期公債與對GDP預期呈正相關，而近期美國經濟表現優異，IMF甚至調升全年GDP預期。
三、由於長天期公債受到聯準會對長期中性利率的預期影響較大，而聯準會官員多次談到「長期中性利率可能已經上移」。中性利率上移表示這輪降息週期的目標利率可能比市場預期得高。
預估長天期公債偏震盪，短天期公債殖利率將持續下行
軟著陸是否真能實現呢？目前雖然還無法完全確定，但只能說：從經濟數據看來，機率越來越大。同時，根據過去經驗，當聯準會已經啟動降息週期，利率政策將逐步正常化。在這個利率正常化的大背景下，過去長短天期公債的殖利率曲線倒掛現象也正在消失。
根據FOMC的利率點陣圖，聯準會在明年底之前還有六碼的降息空間，那麼，公債利率將怎麼走呢？
美國長天期公債：
假設經濟真的軟著陸、本輪降息週期的目標利率為3.5%，那麼當前維持在4%左右的長天期公債便沒有太大下降空間，因此後續可能走向窄幅橫盤的震盪格局。
美國短天期公債：
短天期公債對利率政策極為敏感，因此預估殖利率將跟著降息政策而持續下行。整體而言，我們可以說短天期公債的確定性反而比長天期公債更高。
降息背景下，公債殖利率難以大幅上行
對於短線投資人來說，短天期公債到明年底之前具有很好的投資價值。對於長線投資人來說，目前長天期公債的殖利率維持高位，即使沒有大幅走跌的空間，但也沒有大幅走揚的風險。
債券是一種以固定收益為主的資產，只要沒有發生違約或者強制提前贖回等特殊情況，長期持有就能獲得相對穩定的回報。不論你對短天期公債感興趣、又或者是被長天期公債吸引，在降息週期已經確認開啟的此時，都是投資債市的好時機。
備註：
中性利率：指一個經濟體在沒有通貨膨脹或衰退壓力下，保持經濟穩定增長所需的利率水準。這個利率能夠平衡供需，既不刺激過度消費和投資，也不抑制經濟活動。中性利率是一個理論上的概念，並非固定值，會隨經濟條件變化而調整。
殖利率倒掛：正常情況下，長期債券應該有較高的殖利率以補償投資者承擔的時間風險。然而，當投資者預期未來經濟增長減緩或通貨膨脹下降時，他們會轉向長期債券，推動其殖利率下降，形成短天期公債殖利率高於長天期公債的殖利率倒掛現象。
