外資大幅撤出台灣，台幣持續貶破關鍵水平

上篇文章中，討論到台灣近期於全球去庫存壓力之下，出口以及外銷訂單等數據持續下滑的狀況，而隨時序來到年底，傳統 Q4 電子業具有旺季不旺的風險存在，美元指數更是在近期聯準會持續快速升息、以及全球景氣衰退疑慮帶動避險情緒大幅攀升之下持續創下新高，使得全球匯市大幅動盪，台幣今年已貶值超過 12 %，逼近 32 關口，本篇文章將探討台幣貶值趨勢何時能夠好轉？以及台幣對於出口商存在匯兌紅利的迷思，是否有望支撐台灣經濟接下來的動能？

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台灣基本面轉弱及通膨相對緩和，央行升息幅度落後

台灣央行理事會於 9 月份再度升息半碼，將重貼現率、擔保放款融通率以及短期融通利率上調至 1.625%、2%及 3.875% 水平，今年以來截至 9 月底，總共累積升息幅度為 2 碼，而反觀聯準會、英國央行今年已經分別升息 12 碼及 8 碼，甚至緊縮進程相對落後的歐洲央行，也已經升息 5 碼，相較之下台灣央行利率調整幅度較小，使得美國及台灣 10 年期公債殖利率利差攀升到近年以來新高，也成為台幣今年貶值壓力的主要來源之一。不過台灣央行之所以僅僅升息 2 碼，主要可以由兩個面向來看，首先面臨上篇文章提到的外需下滑，迫使台灣央行今年不斷下調經濟成長預期，9 月理事會上再度將 2022 全年 GDP 增長下修至 3.51%，距離年初時預估的 4% 以上存在相當的差距，而另一方面，也是更關鍵的因素，在於物價水平，儘管台灣今年物價壓力也不斷上漲，但截至 8 月 CPI 年增率已連續兩個月下滑至 2.66%，相較於歐美仍再創高的雙位數增長，台灣通膨壓力相對緩和，因此展望後續，台幣貶值趨緩關鍵仍在海外央行的貨幣政策以及外需何時好轉。

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資料來源： Bloomberg

弱勢台幣與匯兌紅利的迷思，貨幣貶值救得了經濟嗎？

台幣近期大幅貶值，也主要受到國際資金持續撤出台灣的壓力使然，台灣以製造業出口為主要經濟動能，而今年以來全球製造業皆面臨到龐大去庫存壓力，相較於服務業受惠到各國解封趨勢，台灣經濟相對弱勢，同時歐美央行均進行大幅升息，台灣利率緊縮進程緩慢的情況下，基本面及資金面吸引外資流入的誘因銳減，今年截至 8 月，外資累積匯出 167 億美元，平均每月匯出高達 20 億美元，創下金融海嘯以來新高。
而作為出口國，台幣貶值是否真的會對出口商帶來匯兌紅利，而有利於出口表現？仔細推敲匯率之於出口表現的關聯性，因果關係更為緊密，確實匯率貶值有利於出口利潤提升，但在銷量原本就疲弱的狀況下，頂多也是稍微止血，而在需求乏力的狀況下，產品跌價的空間有很高機率會與匯兌紅利相互抵銷，甚至影響更大，如同今年的記憶體報價便是呈現急速下跌，即使在台幣貶值的環境下，依舊衝擊不少台廠營收，也拖累台灣外銷數據表現，因此整體經濟要好轉，還是需要外需的動能拉動。回顧過去 20 年以來台幣走勢與台灣出口之間的關聯，就可以發現每當出口增速顯著放緩時，皆會伴隨著匯率大幅貶值，因此可以看出，匯兌紅利對於帶動基本面好轉的程度實際上非常有限。

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資料來源： Bloomberg

結論

總結上篇文章以及本篇，國際資金大幅流出台灣股匯，以致台股修正、台幣貶值，皆為受到歐美終端市場受到高通膨所困，壓抑消費需求，以至於作為製造業上游的台灣受到牽連，儘管台灣本身通膨壓力相對緩和，匯率貶值也有利出口利潤，但仍短期內仍無法扭轉當下基本面疲弱的狀況，目前企業普遍預估本波去庫存將會延續至明年上半年，屆時隨著企業庫存消減至一定水平，若海外通膨也有望在基期逐步墊高之下走緩，帶動外需重新回升，那麼將會有利於舒緩資金撤出的壓力，台股及台幣才將迎來轉機。