美元走勢一直是投資人非常關心的議題,除了美元本身可作為投資商品外,如果想要交易美國相關的海外商品,換匯所衍伸的交易成本也是投資人必須注意的小細節。不過更重要的是美元走勢其實隱含著全球資金的流向,本身存在的「美元循環」更是市場行情的重要參考,本篇將先簡單從美元的重要性開始說起,並完整講解美元循環的現象和對市場的影響。
一、美元為何重要?美元供需牽動走勢,進而影響市場行情!
美元為全世界最重要的國際儲備貨幣,根據IMF最新資料(2019 Q4),全球央行持有的美元儲備佔比高達57.02%,遠大於第二名歐元儲備的19.24%。而不論是全球國際貿易、主要期貨交易所原油、黃金商品交割結算、債務發行以及每日外匯交易,美元都是世界上最多國家、企業以及投資人信賴且大量使用的貨幣。
而從美元供需所牽動的美元走勢更是容易牽動市場行情的變化,像是當美國經濟強勁吸引資金回流、聯準會貨幣政策轉趨(供給)緊縮或是全球景氣不佳導致避險情緒升溫時,美元的走高將進而推升境外美元資金成本、匯率避險成本,導致許多購買美元計價金融商品的機構預期報酬減少,並因此縮手觀望,使全球資金流動性大幅緊縮或回流美國,這將會導致一些仰賴美元進行國際融資的新興市場國家、企業違約風險大增,更進一步造成市場出現動盪,由此可見美元的影響力。
二、歷史不斷重演,美元循環為2020年行情關鍵!
除了景氣有循環外,長期美元的走勢其實也存在循環,更是今年市場行情的重要關鍵。若觀察美元貿易加權指數的變化,可以發現美元多空具有一定的循環性,大致為10年的空頭搭配6~7年的多頭時間,其中美元空頭大多發生在其他經濟體的經濟成長率大於美國,如1980~1990年代的亞洲四小龍、21世紀初期中國、印度的崛起,此時由於資金傾向追逐成長率高的經濟體,導致美元相對疲弱。但隨美國經濟成長率開始明顯升溫,通膨壓力逐漸驅使聯準會進行升息循環,美元就進入了多頭階段。
而美元多頭循環又可大致分為三個階段,從中可以觀察到美元多空的固定週期,我們以近兩次的美元循環來觀察究竟歷史是怎麼重演的:
(1)美元多頭第一階段-聯準會升息,伴隨新興市場危機
美元多頭的第一階段,為美國經濟成長加速時,聯準會考量通膨而展開升息循環,資金回流美國的壓力,導致經濟增長已逐漸乏力的新興市場出現短暫受挫,如1997年的亞洲金融風暴、2015年的新興市場風暴,皆導致資金大量流出以亞洲為首的新興市場,並造成股市大幅動蕩。
(2)美元多頭第二階段-美國聯準會政策趨於彈性,美元指數轉為震盪
在1997年亞洲金融風暴、2015年新興市場風暴後,聯準會採取較為彈性的利率調整措施,避免美元過於強勢或新興市場受到過大衝擊,進而影響美國經濟溫和成長的目標,甚至在1998、2019年出現「預防性降息」,給予經濟成長進一步的動能,同時也讓新興市場獲得喘息的機會。
(3)美元多頭第三階段:經濟危機發生,美元進入避險階段
美元多頭第三階段的觸發,主要由經濟危機驅動,如2001年的網路泡沫和2020年的新冠肺炎,都造成多頭資產泡沫破裂,美元成為避險貨幣的狀況下促使美元大幅走強並走最後一波。而隨著避險情緒消退、聨準會寬鬆政策發酵,美元再重回大波段的空頭時期。
結論:美元走勢與新興市場反向,觀察美元重回空頭階段的時機!
若同時對照美元和新興市場股市的長期走勢,可以發現兩者大致呈現反向關係,而正處於多年美元多頭階段尾聲的現在,究竟何時美元開始出現空頭跡象,也透露新興市場的投資時機浮現,在另個文章-「從5大圖表掌握美元多空時機!」,我們將藉由美元的5個關鍵圖表,來掌握美元甚至新興市場的多空變化!