亞股走勢震盪，如何解讀?

掌握趨勢的同時，進可攻、退可守

Q3 以來，亞股⾛勢多變，台灣加權指數盤整將近 3 個⽉時間後重新開啟⼀波強 勁反彈攻勢眼看直攻萬八，同樣漲幅亮眼的還有印度股市，印度 Sensex 指數⾃ 8 ⽉以 來，最⼤波段漲幅⼀度超過 15%，然⽽新興市場領頭⽺中國股市表現卻持續黯淡， Q3 至今上證指數⼤致維持平盤，A50 則跌幅逾 10%，⽽隨著 Q3 進入電⼦旺季，緊接 著是 Q4 的歐美消費旺季，⾯對新興亞洲⾛勢動盪，應如何解讀︖

來源：Bloomberg

觀察⼀：電⼦需求熱絡，帶動部分亞洲外銷及製造暢旺

台灣作為出⼜⼤國，其出⼜佔整體 GDP 比重⾼達 7 成，⽽其中以電⼦零組件集資通信產品佔 50% 以上，反應台灣作為電⼦供應鏈中極為重要的⼀環，疫情以來，防疫、WFH 等遠端需求，疊加供應鏈瓶頸，導致許多廠商擔憂出貨不順⽽重複下單，帶動台灣出⼜訂單於上半年表現亮眼，近期儘管此現象緩解，存貨的⽔平依舊尚顯不⾜，從製造業採購經理⼈指數（PMI）細項的客⼾端存貨便可以看出，10 ⽉數值再度出現滑落，並且主要來⾃於電⼦暨光學與食品及紡織兩⼤產業，反應在中國限電、東南亞 Q3 因疫情導致⽣產中斷之下，不僅電⼦廠供應緊張，傳產的存貨也仍吃緊，9 ⽉電⼦零組件出⼜額及外銷訂單分別創下 165 億及 629 億歷史新⾼，反應 Q4 歐美的消費旺季將開始發酵。

印度同樣作為電⼦供應鏈重要節點，尤其在總理穆迪的『 印度製造』（Made in India）政策推出後，成為下⼀個世界⼯廠的趨勢⽇漸明朗，各⼤電⼦廠以及醫藥廠紛紛進駐，使印度在疫情之下受惠於醫療保健以及科技的趨勢，2020 年印度外國直接投資（FDI）規模達到 540 億美元，創下歷史新⾼，10 ⽉出⼜在正常基期⽔平下，也來到 40% 以上的年增率表現。

中國經濟雖然相對之下，今年的表現相對弱勢，不過仔細拆解可以發現外貿仍是⽀撐中國經濟動⼒，截至 10 ⽉，相比於其餘經濟數據逐漸回落至個位數增幅，中國出⼜依然維持在 27.1% 的年增率，作為全球第⼀⼤出⼜國，出⼜結構接近 5 成為電⼦產品，包括資通訊、⼿機及電腦、半導體設備等，從中國⼯業增加值來看，10 ⽉為⽌連續 3 個⽉保持在 20% 以上的雙位數成長的唯有半導體電路，印證⽬前電⼦需求熱絡仍在進⾏式。

來源：Bloomberg

觀察⼆：疫情紛擾，資⾦不同步導致盤勢凌亂

從上述來看，台灣、中國、印度皆⼀定程度的受惠著科技時代的來臨，以及疫情帶來的需求爆發性增長，不過三者股市卻漲跌不⼀，主要因素可以歸類為⼆：疫情以及資⾦。

台灣與印度下半年皆逐漸於 Q2 的疫情爆發中恢復，台灣的解封帶動內需回溫，批發零售及餐飲營業額重新創下今年新⾼，印度也能從其服務業採購經理⼈指數（NMI）可以看到觸及 6 ⽉的低點 41.2 後，連續 2 個⽉的快速拉升，⽬前 10 ⽉數據已回到 58.4 榮枯線以上的⽔準，隨著 2021 年疫情的影響逐漸縮⼩，疫苗覆蓋率也逐漸提⾼，不過根據國際貨幣基⾦組織（IMF），新興市場要達到普及依舊要等到 2022年底，在此之前，疫情仍具有⼀定程度的不確定性⽽影響著⾏情的波動。

來源：Bloomberg

同時，國際資⾦也逐漸出現改變，聯準會於 11 ⽉ FOMC 會議中確認將開啟縮減 購債路徑，將於明年年中結束量化寬鬆（QE），新興市場的央⾏也同步在進⾏緊縮， ⽽中國⼈⾏則早在去年看底便率先將貨幣政策轉向中性，加上年中的監管風暴，中國 信貸脈衝指數在去年 11 ⽉來到 32.1 的⾼點後便⼀路下滑，最新數值僅剩下 23.21，當 資⾦⾃市場上回收至央⾏，⾏情的動能也將減緩，也導致了陸股在今年上半年以來便 進入長達兩個季度以上的盤整，更迫使⼈⾏在今年 7 ⽉重新進⾏降準，對市場投放資⾦，⽽台灣以及印度央⾏則仍保持的按兵不動，至今台灣重貼現率利率仍維持在 1.125% 的歷史低點，印度央⾏雖在 10 ⽉利率決策會議停⽌了 GSAP 的購債計畫，但 仍未有升息的動作。總觀之下，全球最⼤央⾏聯準會的貨幣政策轉向，新興市場⾸當 其衝，各國資⾦不同步的狀況下，也導致了今年以來新興市場盤勢混亂，各國⾏情漲 跌不⼀的情境。

結論：掌握趨勢的同時，如何進可攻、退可守

整體來說，美國貨幣政策正常化，非美地區的資⾦壓⼒逐漸增加，疫情影響雖消 退，但仍並非完全免疫，近期南非變種病毒出現，多層市場複雜因素導致盤勢波動加 ⼤，然⽽新興市場投資價值也並非完全消失，物聯網、5G 、AI、電動⾞及元宇宙等成 長趨勢成為市場共識，龐⼤投入的資⾦也將帶動相關國家的成長空間，股市修正應適 時把握逢低佈局機會。

但如同上述分析，影響市場價格的因素相當複雜，⼀般投資⼈需耗費相當程度⼼⼒才 有機會能掌握其中細節以因應變化，⽽長遠來看，在追求投資與⽣活平衡的⽬標上， 聰明的借助具有24Ｈ監控功能的國泰智能投資服務才是⾸選之道，投資策略可多加利 ⽤國泰『亞洲佈局通』，除了能⾃動挑選多市場具有潛⼒的亞股外，加入股債平衡的 配置，亦可有效幫助度過短期資⾦動盪的局勢，實現掌握長期趨勢的同時，達到進可 攻、退可守，穩健獲利的投資⽬標。