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2019年4月市場聚焦

綜觀去年下半年以來,景氣走弱,資產價格下跌,但研判目前景氣落入衰退的機率仍不高。FED提前公佈暫停縮表訊息,雖有利全球資產再度回揚,但也突顯未來景氣的不確定性有上升的跡象,後續仍須多加留意。

2019.04.01
2019年4月市場聚焦

綜觀去年下半年以來,景氣走弱,資產價格下跌,但研判目前景氣落入衰退的機率仍不高。FED提前公佈暫停縮表訊息,雖有利全球資產再度回揚,但也突顯未來景氣的不確定性有上升的跡象,後續仍須多加留意。

FED暫停縮表為影響今年金融資產表現的重大因素

前Fed主席柏南克在2013年宣告於2014年結束量化寬鬆(QE)後,葉倫進而於2017年第4季開始執行縮表至今。值此期間,美國亦在2015底開始了金融海嘯以來的初次升息,並進入了升息循環,迄今已升息了9次。 觀察近幾年FED貨幣政策走向與股市的反應,大約是股市對於QE政策方向的改變反應劇烈,而股市對於升息步調反應則仍如同歷史經驗(升息與經濟成長及股市上漲正相關),且新興市場股市的表現對於QE政策轉變更為敏感。 可能原因在於各大央行實施量化寬鬆後,資金大量挹注市場,量的變動更直接影響有價證券的短期供需,而利率決策對應的還是景氣成長的強度。 現階段FED已多次對外傳達對縮表的態度改變,我們預估今年底前FED將暫停縮表,因此股市乃至於其他資產都應重新評價。

寬鬆政策提供短線行情,但景氣下滑風險仍存

全球經濟在去年下半年開始成長趨緩,且出現貿易戰等較多的利空干擾,而全球股市也紛紛重挫,市場氣氛轉趨悲觀。綜觀本次長擴張期的領頭羊美國,其消費與就業狀況仍穩健,因此研判目前全球經濟進入衰退的機率不高。 由歷史經驗來看,在非實質衰退下,去年第4季全球股市修正的幅度已達中期回檔的歷史平均,並且在今年第1季就大幅收斂跌幅,有利市場信心回溫,加上聯準會提前停止縮表,提供全球股市短期仍有一波表現空間,但未來衰退風險仍存,仍須多加留意。

FED暫停縮表為影響今年金融資產表現的重大因素
FED暫停縮表為影響今年金融資產表現的重大因素

資料來源:Bloomberg, 2019/3/19為止最新資料

FED在柏南克2013年宣告於2014年結束量化寬鬆(QE)後,葉倫進而於2017年第4季開始執行縮表至今
去年第4季全球股市修正的幅度已達中期回檔的歷史平均
去年第4季全球股市修正的幅度已達中期回檔的歷史平均

資料來源:Bloomberg, 2019/3/19為止最新資料

在非實質衰退下,去年第4季全球股市修正的幅度已達中期回檔的歷史平均

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