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全球產業動態

2019第1季專題:全球景氣擴張步伐放緩,流動性逐步趨緊

美國景氣出現轉弱訊號, 經濟成長率將自高點下滑, 歐洲景氣亦見走緩現象。主要央行貨幣政策正常化, 將使利率逐步墊高, 加重經濟下行壓力。在美中貿易衝突不確地性下, 將加速全球景氣下滑速度, 影響後續基本面發展。

2019.01.03


美國景氣出現轉弱訊號, 經濟成長率將自高點下滑, 歐洲景氣亦見走緩現象。主要央行貨幣政策正常化, 將使利率逐步墊高, 加重經濟下行壓力。在美中貿易衝突不確地性下, 將加速全球景氣下滑速度, 影響後續基本面發展。

發達國家景氣轉弱,EM金融市場震盪、全球製造業及非製造業景氣2018年以來腳步放緩。預期2019年FED縮表規模增至6000億美元,ECB結束QE,日本實際買債規模縮減至每年40兆日圓,預期2019年全球主要央行資產負債表金額將負成長。首先我們逐一檢視主要經濟體經濟現況:

美國領先指標顯示景氣走緩未達衰退
美國領先指標及GDP走勢
美國領先指標年增率轉折約領先GDP年增率1~2季,2018年第4季可能出現轉折(6.7%→5.7%),未來經濟可能走緩。
資料來源:Bloomberg
美國領先指標年增率及經濟衰退關係
美國經濟衰退前,領先指標年增率會先由正值轉為負值,目前距離尚遠。
資料來源:Bloomberg


歐元區: PMI指數持續下跌,經濟成長力道放緩,CPI連續6個月站上2%以上
歐元區PMI走勢
歐元區三項PMI都下跌且低於預期,製造業PMI創2016/5來新低,服務業PMI創2016/10來新低,綜合PMI創2014/12來新低,主要還是全球需求疲弱及貿易戰,導致出口大幅下滑所致,製造業新出口訂單分向指數持續下降且創2014/9來最低、產出指數下跌且接近50關卡。
資料來源:Bloomberg
歐元區通膨狀況
CPI年率連續6個月維持在2%水準,由於國際油價10月來大跌,加上去年底油價基期持續墊高,壓抑未來通膨漲幅,但不會影響ECB如期於2018年底停止QE、貨幣政策回歸正常化的腳步,不過因美國貿易戰威脅、英國脫歐談判、全球需求下滑等不利因素,景氣有下行風險,因此預期升息時點最快可能落在2019年Q4。
資料來源:Bloomberg


中國: PMI顯示終端需求減弱,預計中國未來數月景氣緩降
中國製造業PMI及分項狀況
新訂單及生產指數走緩壓抑製造業PMI續降至2016/7以來低點。其中新出口訂單連兩個月顯著下降後11月持平,製造業及非製造業隱含內需新訂單皆下降,反映內需走緩。整體而言,PMI顯示終端需求減弱、毛利承壓、訂單生產存貨差負值擴大、企業信心不振(預期指數降至2016/2以來新低),預計中國未來數月景氣緩降。
資料來源:Bloomberg,國泰投信整理
中國製造業PMI及經濟活動預期
新訂單及生產指數走緩壓抑製造業PMI續降至2016/7以來低點。其中新出口訂單連兩個月顯著下降後11月持平,製造業及非製造業隱含內需新訂單皆下降,反映內需走緩。整體而言,PMI顯示終端需求減弱、毛利承壓、訂單生產存貨差負值擴大、企業信心不振(預期指數降至2016/2以來新低),預計中國未來數月景氣緩降。
資料來源:Bloomberg,國泰投信整理


綜合以上,美中貿易戰紛紛擾擾牽動2018年投資人的關注,近期全球經濟數據反映貿易戰對未來經濟產生負面影響疑慮,在2017年高基期因素影響下,整體成長力道出現放緩跡象;近期美國企業資本支出動能略降,或將影響聯準會的政策走向,可預見的未來,全球三大央行貨幣政策持續朝趨緊發展,預期通膨將溫和上升但幅度預估不大。目前美國商業銀行信貸標準仍維持寬鬆,歷史經驗在衰退前信用貸款標準會率先趨嚴;未來當Fed停止升息,或是市場猜測Fed可能將停止升息,都可能引發金融市場明顯的波動。債市開始緊盯美國收益率曲線倒掛的跡象,顯示市場對未來經濟前景隨著美國通膨趨緩且全球成長疑慮升溫呈現擔憂,但時至今日美股企業盈餘仍在高檔區,就業數據仍佳、未來回歸基本面的實質獲利檢視才是投資的根本。展望2019年的市場動向或將趨於審慎樂觀發展。

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