預計美國CPI將於1Q26階段性高基期回落
11月CPI/核心CPI YoY 2.7%/2.6%低於市場預期的3%，10~11月物價低於預期，儘管受到政府關門(10月~11/12,數據自11/14起才開始蒐集)，數據會從兩個部分略為低估物價：
1)居住價格部分，MoM數據計算為前6個月幾何平均*前一個月，在10月數據缺失沿用9月水準情況(假設當月MoM為0)下，以近期MoM約0.2%推估，對整體物價影響約低估0.6%。
2)非居住部分，YoY計算以11月蒐集到的物價計算當月數值後推算YoY，因此不受10月缺失數據影響，但因11月蒐集期間偏下旬，接近黑五降價期間，沿用過往季調因素因子可能略低估物價水準 (假設MoM低估1%，則對CPI影響低估0.5~1%)。
此一部分數據將在12月反彈。整體而言，儘管10~11月數據參考價值相對降低，但將可能的低估影響納入後，Core及Headline CPI預計也僅在2.8%左右，低於市場預估的3%，同時也符合總研2H以來預計物價將在9~10月階段性見頂，11月至1Q26階段性高基期回落的預測。
預計中國上半年政策推出，滬深將持續反映政策利多；歐元區經濟穩健復甦，可留意政策推動類股
美中分別針對大豆與稀土放寬限制後預計衝突減緩，中國將推出一項新的「準財政」金融工具，向數位經濟和人工智慧等新興產業投資 5,000 億元人民幣。
這一輪受中央加槓桿主導，流動性持續改善，本月數據顯示隨著股市熱度小幅回落，然多頭趨勢未變，年底會議尚未透漏進一步財政加碼訊息，需持續觀察人行的寬鬆步調。
政策預期至明年上半：兩重專案開工在加速中、兩新的國補資金已下發；個人消費貸、服務業經營主體貸款貼息政策剛剛落地，加上十五五計劃的政策預期，估計股市持續反映政策利多市場；人民幣方面，雖降息降準路徑延續，在結匯資金持續流入以及年節效應下，預計偏向震盪；歐股方面，隨德歐國防及基礎建設支出陸續到位，疊加ECB降息效果逐漸發酵，將有利歐元區景氣持續回升。建議可增持歐股部位，以政策推動類股如基本資源、國防及營建材料為主要配置。
● 預估2026年Fed將在3/6月各降息1碼
來源：Bloomberg, 2025/12/31為止最新資料
● 中國上半年將陸續推動政策，疊加流動性改善，預計陸股將持續反映政策利多
來源：Bloomberg, 2025/12/31為止最新資料
