2025 年，聯準會的貨幣政策依然是影響金融市場最大的變因嗎？從聯準會的行動看來，貨幣政策依然重要，但實體經濟的走勢更是關鍵。
自從去年 9 月聯準會正式啟動降息週期之後，原本金融市場預期不僅 2024 年將共降息 4 碼，2025 年也將再降息 4 碼。然而，去年 11 月時聯準會主席鮑爾還強調會保持「獨立性」，但 12 月會議就改變了今年降息路徑，幅度為 2 碼到甚至完全不降息。
為什麼聯準會才過一個月就有如此大的調整呢？最主要的原因當然是新任總統川普的政策將有巨大轉向，特別是強勢的關稅政策更被認為可能帶動通膨、也可能像 2018 年造成失業。萬一通膨真的因為關稅而反彈，不僅會直接縮窄降息幅度，甚至可能會加速通膨上升。然而，在後續政策規模、實行時間都還不確定的情況下，聯準會後續的應對方式自然也不如之前那麼明確。
目前市場普遍認為今年聯準會的政策有兩種可能的模式。
第一，確認經濟趨勢，再提出「應對政策」。
聯準會將根據後續實際經濟數字出爐，確認數值已經呈現出穩定的中期趨勢之後，再根據方向做調整。這個做法是聯準會傳統上習慣的模式，較為保守，同時對市場來說也有較高的可預測性。
第二，預測經濟趨勢，並提出「預防政策」。
聯準會會預判後續經濟走向，如果認為通膨可能反彈就預先升息、如果認為失業率可能上升就預先降息。這個做法的風險較大，萬一猜錯方向，那麼反而可能製造出經濟危機。
川普將於月底上任，即使馬上推出政策，要判斷出實際的經濟效果至少也需要一到兩季的時間。因此，如果聯準會傾向採取第一種模式，那麼很可能在今年上半年都會維持當前利率水準，下半年再做出明確調整。相對的，如果聯準會傾向採取第二種模式，那麼上半年就會明確宣告利率方向。
當前較為主流的觀點，是認為聯準會將採取保守的應對政策模式，這主要是因為聯準會目前極難預對川普政策做出判斷。然而，由於聯準會主席鮑爾從疫情發生後的利率政策都被認為反應太慢，因此也有少數聲音認為這次聯準會可能會為了避免不被批評、因此提出預防政策。
整體而言，今年聯準會將偏鷹還是偏鴿呢？其實，不管是降 4 碼或者 2碼都意味著聯準會持續偏鴿，降息週期尚未結束、市場流動性持續增加，有利於金融市場。回歸經濟基本面來看，聯準會目前之所以將降息幅度的預期縮減 2 碼，除了反映出政策不確定性以外，也反映後續通膨反彈、經濟過熱的問題。因此，即使聯準會有高度可能性偏向鴿派，但投資人仍須關注實體經濟的走勢。
