美國總統大選落幕,最終由川普擊敗賀錦麗,時隔四年之後再次登上總統大位。有趣的是,金融市場在選後一周啟動了瘋狂的「川普交易」美元、美股強勢上漲;雖然漲勢很快停歇,但也確實逆轉了聯準會啟動降息以來的市場邏輯。
綜觀川普的政策,對金融市場帶來的最大不確定性是:未來通膨會不會反彈?
可能推漲通膨的政策:關稅政策、移民政策
首先,未來川普有兩大政策可能會推升通膨。
一、關稅
關稅可以說是川普最為強調的政策,該政策的目的是希望能夠降低美國的貿易逆差,並吸引製造業回流美國、創造更多藍領階層的工作機會。
然而,出口商與進口商短期雖然會願意降低利潤並吸收一部分關稅,但長期而言,這些關稅仍會轉嫁到消費者身上並推升通膨。
二、移民
遣返非法移民,將減少低階勞動者的供給,因此例如像一些餐廳、小商店的薪資成本將上升,如此一來便可能推升通膨。另一方面,為了遣返非法移民,政府需要增聘大量人員來處理後續行政流程,如此一來也可能成為推升薪資的動力。
可能降低通膨的政策:能源政策、政府縮編政策
同時,川普也有兩大政策可能抑制通膨。
一、能源
增加石化燃料的供給、降低對綠色能源的依賴,預計將大幅降低能源成本;同時,川普也預計將增加開採美國頁岩油,此舉有助於降低對 OPEC 石油的依賴,並可能降低油價。由於能源對於消費者與企業來說都相當必要,因此能源價格若能降低,對於緩解通膨將有非常大幫助。
二、政府縮編
川普預計將成立「政府效率部」,甚至會找馬斯克進入該部門,目標是減少不必要的政府支出。該部門不僅會直接裁撤政府人員,同時也預計會刪除政府外包給企業或者非營利組織的經費,影響幅度不可小覷,很可能對通膨產生進一步的壓抑效果。
軟著陸還有機會實現嗎?衰退風險也悄悄增加
除了通膨風險以外,衰退風險也增加了。遣返非法移民不只是減少勞工供給,同時也減少消費需求。美國如今強勢的經濟數字,有很大一部分因素來自於始終不墜的消費需求,如果消費需求下降得太過劇烈,就可能推升衰退風險。此外,政府縮編可能直接增加失業率並降低消費能力,也可能推升衰退風險。
整體而言,川普的政策具有對通膨的推力,但也同時具有拉力。兩股力量分別來自於多重政策,因此在這些政策訂出實際內容之前,我們很難判斷最終效果。同時,不論是通膨反彈又或者是經濟衰退,這兩大風險的提升,都同時降低了經濟軟著陸的可能性。
雖然有不確定性,但也有值得樂觀的因素。如前所述,川普政策相當完整並且具有相互平衡風險的特性,只要執行得當,市場擔心的通膨與衰退都可能不會發生。更重要的是,當前美國經濟仍持續表現出強大的堅韌性,這讓川普後續的改革有了穩定的基礎。因此,投資人雖然需要對政策風險保持謹慎,但也不須恐慌。