中國股市在政策刺激下應聲大漲，可以說是進入第四季之後全球市場最大的新聞。上證指數今年以來一路盤跌，九月時最低幾乎跌破 2700 點，然而到了十月初就飆漲到接近 3500 點，漲幅將近三成；雖然隨即下跌修正，但市場普遍認為，未來仍有政策刺激。我們都知道，股市是實體經濟的晴雨表，本輪破天荒的漲勢，是否意味著中國經濟要反轉了？
政策有效提振市場信心，推動股市上漲
中國股市今年以來持續疲軟，最主要的原因有兩個：
第一，實體經濟全方面弱勢，除了政府支出以外，消費、投資、出口都低於市場預期。
第二，政府提出的刺激政策力道不足，低於市場預期。
簡單的說，市場預期心態主導了股市，因此本輪股市反彈，正是因為政府提出的新政策成功扭轉了預期。這次中國人行祭出了一籃子政策，可謂是「寬鬆組合拳」，其中包含降息、降準、降存量房貸利率、資產交換、股票回購增持再貸款等，遠超乎市場預期。
過去兩年，中國政府面對經濟問題的論述都是「穩中向好」，現在首次提出「正視困難」並提出實際的政策方案，可以看出態度的巨大轉變。根據經驗，中國政府的政策轉向後續帶動的效果往往極為顯著。其中，「股票回購增持再貸款」表示未來企業可以跟銀行融資借錢回購自家公司股票，更可看出政府提振股市的決心。是以，在本輪以「擴張流動性」為核心的政策提出後，股市反應最大。
單靠提升流動性，難以解決實體經濟問題
中國政府願意「下藥」絕對是好事，但我們仍須進一步探討：這些政策是否「對症」？
目前中國實體經濟面有三大結構性危機：
第一，就業危機
就業問題同時來自供給減少（例如外資撤離）以及需求不足（出口與消費同時下降），無法單靠增加流動性就能解決。
第二，房地產危機
降存量房貸利率雖可減緩房地產危機，但仍無法處理最核心的爛尾樓問題。
第三，通貨緊縮危機
中國人口紅利消失後，遭遇了如同日本 80 年代的通貨緊縮困局。以日本經驗來看，即使政府長期以零利率為首的超寬鬆政策應對，卻在 40 年後才看見曙光。目前中國利率甚至仍在 4% 以上，顯示未來還可能有大幅降息空間。
綜合以上論述，中國本輪寬鬆政策確實做對了一些事情，但也還有很多事情還沒有做，中短期內恐難看到實體經濟重回復甦軌道。可以預期的是，接下來中國政府很可能會持續推出新政策，這些政策是否能超越市場預期，就是主導市場情緒的最重要因素。
如果你是股市老手，而且非常擅長掌握這種政策主導的大盤格局，那麼確實可以在已經評估過中長期風險的情況下，短期投入中國股市。然而，如果你是新手投資人，則建議等待中國實體經濟面真正出現回穩跡象。
