通膨觸頂有助股市反彈，佈局中國機會浮現 | 策略式投資5月報

最後更新時間： 2022.07.13

美國通膨居高不下，然景氣衰退雜音逐漸增加，聯準會激進升息預期稍降，推升股市出現反彈。歐元區受高油價、高通膨衝擊，歐洲央行下半年有望啟動升息循環，導致美歐利差縮小，美元指數回落，新興市場如台股，跌幅有望減緩。全球經濟放緩趨勢不變，股市後續波動難免，配置上仍以權值股、現金流穩定企業為主。中國在官方政策強力支持下，股市逐漸打底，伴隨5月PMI回升，穩增長訊號浮現，但建議以分批、衛星配置方式投資中國。另，公債殖利率猶具彈升壓力，且未來通膨前景不明，現階段宜布局利率敏感度較低，享到期鎖利優勢的短期債券。

一、市場短評

美國市場：美國通膨居高不下，聯準會官員對未來升息看法漸趨一致，全年幅度恐將超過10碼，金融環境持續緊縮。短期金融市場雖略見回穩，但考量景氣放緩趨勢未變，後續波動將難避免，過往兩年亮眼漲勢恐難複製，突破高點機率降低。

歐洲市場：烏俄戰爭帶來的高能源價格衝擊，導致歐元區通膨持續飆升，同期間經濟放緩壓力逐漸浮現，歐洲恐面臨停滯性通膨風險。另，歐洲央行釋出7月升息意圖，同為股市帶來震盪。歐洲央行升息預期增溫，導致美歐利差縮小，短線美元漸自高檔回落。

亞洲市場：日本通膨未見失控，央行維持寬鬆政策，加上日本觀光逐漸復甦，有望帶動日股走揚。中國經濟數據雖見疲弱，但官方加強經濟支持政策力道，伴隨疫情好轉，市場信心回穩，及5月PMI反彈，穩增長訊號逐漸浮現。台股則受美國升息影響，股匯慘遭外資提款，短線或因跌深回穩，但後續擾動恐難避免。

債券市場：緊縮的金融環境，及疲弱的經濟數據，導致長期通膨預期大幅回落，限縮公債利率未來大幅彈升想像空間，美元計價的彭博巴克萊綜合債券指數5月小漲0.27%。低信評債券利差對景氣尤為敏感，在未來景氣放緩下，波動難免，美元計價的彭博巴克萊非投資等級債5月下跌0.09%。

展望未來，景氣放緩雜音，稍抑制公債殖利率彈升空間，有助股市出現反彈。然而，經濟基本面放緩趨勢未見改變，資產配置仍以大型股、高毛利及現金流穩定企業為主。中國刺激政策效果逐漸顯現，投資人與企業信心回溫，隨第三季基本面反轉逐漸明朗，陸股有望逐漸走揚，但配置仍宜以分批、衛星部位為主。美國十年期公債殖利率仍有彈升壓力，在通膨前景尚未明朗前，布局宜以利率敏感度較低，且具持有至到期鎖利優勢的短債為優先。

*若非特別說明，績效日期皆截至2022/5/31。標的基金績效為各資產類別建議基金之績效。*

全球Fund手中：

三個月	六個月	一年	兩年	成立至今
-6.4%	-11.7%	-9.0%	7.2	8.4

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去績效亦不代表未來績效之保證。指標指數：45% MSCI 世界指數 + 45% 彭博巴克萊全球綜合債券指數 + 10% 彭博巴克萊短期 1-3 個月總報酬指數。

月領雙薪流：投資組合5月上漲0.5%，優於指標指數的0.4%。美國中期投資等級債券，及新興市場中期混合債券組合表現最佳，合計正貢獻投資組合績效0.32%，美元非投資等級債券，及國際中期混和債券組合，表現相對落後。新興市場中期混和債券，及美元非投資等級債券組合，為投資組合主要收益貢獻來源。截至5月底，投資組合過去12個月收益率為6.79％，優於指標指數的4.59%。

三個月	六個月	一年	兩年	成立至今
-3.6%	-6.1%	-8.3%	3.0%	0.5%

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去績效亦不代表未來績效之保證。指標指數：45% 彭博巴克萊全球綜合債券指數 + 30% 彭博巴克萊全球高收益債券總回報指數（未避險）+ 25% MSCI 全世界高股利收益指數。

資料來源：美盛投顧。年化配息截止日2022/5/31。

趨勢獨角獸：投資組合5月上漲0.5%，優於指標指數的-0.7%。主要正報酬貢獻來自能源產業，標的基金上漲13.5%，其次為金融產業，合計正貢獻投資組合績效2.19%。房地產、消費品與服務產業表現最為疲弱，標的基金分別下跌5.5%、4.1%，部分抵銷能源及金融產業的正報酬。

三個月	六個月	一年	兩年	成立至今
-6.0%	-10.9%	-11.7%	11.5%	4.8%

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去績效亦不代表未來績效之保證。指標指數：70% MSCI 所有國家世界指數 + 30% 彭博巴克萊美國綜合債券指數。

亞洲佈局通：投資組合5月下跌0.8%，低於指標指數的-0.7%。部份資產出現跌深反彈，中國官方釋出一系列穩定經濟措施，產業鏈逐漸恢復，帶動疫後消費復甦，推升中國股市走揚。亞太不包括日本股票、大中華股票同受惠中港股市上漲，反彈幅度最大，東協股票、印度股票持續下跌，亞洲債券受利率彈升及中國地產商債務問題干擾而下挫，但整體跌幅較輕。

三個月	六個月	一年	兩年	成立至今
-7.3%	-13.1%	-19.6%	14%	10.2%

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去績效亦不代表未來績效之保證。指標指數：50% MSCI 全亞洲不含日本指數 + 50% JPMorgan 亞洲美元信用指數。

股債E起發：投資組合5月上漲1.3%，優於指標指數的-0.2%。全球股市跌深反彈，債市因升息預期變化，震盪幅度加劇，台股基金與穩健平衡型基金表現相對出色。中概股在中國可能解封，與放寬科技監管激勵下回穩，帶動中國基金上漲。債市在市場對經濟衰退憂慮加深下，公債殖利率震盪，全球債組合小幅下跌，但對經濟敏感的非投資等級債明顯受到影響，跌幅相對較大。

三個月	六個月	一年	成立至今
-9.4%	-12.7%	-7.5%	28.3%

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去績效亦不代表未來績效之保證。指標指數：50% MSCI 世界指數 + 50% 彭博巴克萊全球綜合債券指數。

永續新趨勢：投資組合5月上漲0.1%，優於指標指數的-0.6%。整體股票基金下跌負貢獻投資組合績效0.45%，主要負報酬來自美國股票與全球大型成長型股票組合。全球大型均衡型股票、日本股票與歐洲股票表現較佳，合計正貢獻投貨組合績效0.29%。整體債券部位下跌，主要受通膨連結債券、全球債券組合拖累，合計負貢獻投資組合績效0.097%，美元多元化債券組合則正貢獻投資組合績效0.03%。

三個月	六個月	一年	成立至今
-6.8%	-17.4%	-12.6%	-9.7%

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去績效亦不代表未來績效之保證。指標指數：65%MSCI 世界指數 + 25%彭博巴克萊全球綜合債券指數 + 10% 彭博巴克萊短期 1-3 個月總報酬指數。

**溫馨提醒**專家團隊將持續為你監控市場狀況並適時做出調整。提醒你，如收到「再平衡」通知，請登入智能投資平台檢視並更新你的資產配置，以因應投資市場變化。

【重要資訊揭露與警語】

本報告僅為提供投資人之一般參考資料，並非針對特定投資人之投資建議，也未考量個別投資人財務狀況與需求，故所提供之資訊無法適用於所有投資人，投資人應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。
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本報告提及之經濟走勢預測不必然代表各基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
投資組合績效資料來源為Lipper及嘉實資訊，績效表現係依照投資組合預設投資標的配置與其投資比例進行加權計算。投資人因不同時間進場，實際可能產生不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
投資人申購前，應詳閱公開說明書及投資人須知，並請務必閱讀投資警語瞭解風險。