2008年以來，金融海嘯已走過了近十個年頭，隨全球景氣及金融市場改善，主要央行在危機期間所使用的非常規政策正在慢慢淡出舞台。今年及2018年對市場影響較大的將是：1） 聯準會（Fed）的縮減資產負債表計畫；2） Fed主席更換；及3）歐洲央行縮減量化寬鬆。
總結來看，2018年Fed雖逐漸縮表，歐洲央行（ECB）及日本央行（BOJ）仍將持續實施量化寬鬆（QE），因此對於金融市場而言，即使主要央行貨幣政策逐漸轉向，央行資產負債表整體規模仍繼續增加，市場資金流動性不餘匱乏，對於風險性資產亦提供有利環境。
我們所關注的焦點包括：
Fed資產縮減速度穩定，不致增加市場不確定性
Fed縮表計劃，主要內容有：1）將公債及住房抵押貸款證券化償還之本金不再續作，10月開始之上限為每月60億及40億美元，並將在12個月內， 每三個月增加60億及40億美元，直到達每月300億及200億美元；2）一旦達到各自之最高限額，將保持不動。預估持有證券至2020年，將減少約1.75兆美元，資產負債表則縮減至2.8兆美元（見下圖）。我們認為漸進穩定縮表計劃緩解了市場波動，縮表計劃比市場原先預期的更為正面。
Fed資產負責表走勢預估
資料來源：Fed，國泰世華投研團隊整理
Fed新任主席中間派，預期2018年美升息趨勢不變
美國總統川普11月3日宣布，提名Fed現任理事包威爾（Jerome Powell）為新任主席。包威爾表示近期美國通膨數據雖疲弱，部分歸因於暫時性因素，預期通膨將重新緩步向2%目標水準上升。若經濟保持在正軌，應當保持耐心漸進升息，且在柏南克及葉倫擔任主席期間，每次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議之貨幣政策決議皆未投過反對票，對緩升息及漸進式縮表看法皆與葉倫相近，貨幣政策立場屬緩步升息之中間派。預期由新任主席帶領，2018年新任FOMC會議委員亦將朝中間派靠攏，預期明年Fed將升息2-3碼。
ECB持續縮減QE規模，顯示有意將超寬鬆貨幣政策逐漸緩慢轉向
ECB追隨Fed腳步，寬鬆貨幣政策開始轉向，10月26日ECB會議的主要決議內容如下：
•決定維持主要利率不變，在QE結束前，利率將長期保持現行水準。
•宣布將每月購債規模，自600億歐元縮減至300億歐元，並自2018年1月起，再延續9個月。
•QE將持續至通膨出現可持續調整時，如果經濟展望惡化，將增加購債規模與時間。
•重申將對購債計劃的到期債券進行再投資，包括延長後的時間。
會後央行總裁德拉吉表示，ECB的寬鬆退場，並非是逐漸縮減（Tapering），只是降低了月度QE規模，QE不會突然結束。並將支持保持開放式結局。QE的設計足夠靈活，能夠應對任何購債限制，歐洲央行未討論QE參數和限制。
整體而言，此次會議顯示ECB有意將超寬鬆貨幣政策逐漸轉向，不過由於通膨2%目標仍有差距。ECB的QE減碼，仍鴿派進行。2018年上半年將是ECB對於經濟成長動力與通膨走勢的重要觀察期，作為9月到期的QE是否再延長的依據，預期2018年底仍有可能結束QE，最快2019年Q1才有可能升息。
