市場重新聚焦通膨，物價為何重要

了解原物料價格為何暴漲，把握⾏情修正

隨冬季逐漸到來，⼤宗原物料再度進入季節性旺季，不過本次在反聖嬰現象的影響下，美國 Henry Hub 天然氣價格 9 ⽉以來⼀度上漲超過 30%，全球電價飆漲，同步帶動 ICE 紐卡斯爾煤價 9 ⽉底也看到 40% 以上的漲幅，WTI 及布蘭特油價雙雙突破7 ⽉新⾼，9 ⽉美國 CPI 年增率再度創下⾦融海嘯以來的新⾼的 5.4%，市場重新聚焦通膨，對於『暫時性』或是『永久性』通膨的論述再度引起討論，⽽這將如何影響市場⾏情︖

為何物價那麼重要?停滯性通膨與資⾦緊縮是市場最擔憂的事

消費者物價指數（CPI）可以作為是衡量經濟成長非常重要的指標，⼀般來說，在景氣熱絡時因需求上升，將會推動物價上漲，帶動企業獲利，形成⼀個正向循環，但是當物價上漲幅度過⼤，便有可能反過來壓抑到購買⼒，甚至引發停滯性通膨，因此各國政府普遍希望將通貨膨脹率維持在溫和的成長率，以美國為例，聯準會的兩⼤⽬標，⼀為促進最⼤就業，⼆便是穩定物價，過去聯準會將通膨⽬標定錨於 2% 的年增率，⼀但通膨超過⽬標，聯準會便會啟動緊縮，如縮減購債、升息，減少市⾯上貨幣流通量，以此提⾼貨幣價值，增加購買⼒以對抗通膨。

由於食品及能源價格波動較⼤，消費者物價指數（CPI）又可以簡單分為整體CPI 及扣除以上兩者的核⼼ CPI，更能真實反應家計購買⼒的變化，⽽今年以來，不論是整體通膨或是核⼼通膨皆遠遠超過聯準會 2% 的⽬標，主要便是來⾃於能源價格的飆漲，9 ⽉美國整體通膨率來到 5.4%，然能源項⽬年增率則是上漲了超過 20%，回顧 70 年代，兩次能源危機的油價暴漲，皆曾經造成美國嚴重衰退，本次的價格暴漲，也重新引發市場對於『停滯性通膨』，以及聯準會是否有可能快速緊縮資⾦，以達到壓抑通膨的⼿段。

結論

物價指數除了反映整體經濟景氣的運作，也同時決定了貨幣政策的⾛向，進⽽影響到全球資⾦的流動性，當資⾦寬裕時，便有利於各⼤資產評價的拉升，帶動如同肺炎疫情以來的全球『資⾦⾏情』，反之流動性若收緊，資⾦撤出評價過⾼、基本⾯較差的標的風險⼤增，在下⼀篇⽂章，我們將講述近期通膨現況以及資⾦⾯的去向，會如何影響後續⾏情發展。